铜价突破五万关口 将延续偏强走势

近期铜价表现强势，LME3月铜一举突破7000美元/吨关口，沪铜主力亦突破五万关口。时值消费淡季，更结合此前因担忧青岛事件导致的市场看空情绪，铜价的强势表现或有些意外，但是当我们回到影响铜价的主要因素进行分析，铜价的强势表现或可理解。

虽然逐步进入消费淡季，但国内6月份铜消费依然表现强劲，电网投资6月份较5月份有所回升，电缆企业交货量增加，上海有色网调研显示，6月线缆企业开工率维持在81.7%的相对高位，线缆企业对于后市亦较为乐观，调研显示近七成线缆企业认为7、8月不会有明显淡季状态。

供给面继续为铜价的强势表现形成支撑。全球显性库存持续下滑，截至6月27日，三大交易所库存为25.179万吨，LME库存已经下滑至15.4万吨左右，这已经是2008年以来最低水平，库存的低水平对现货形成支撑，LME现货升水在5月份一度冲高至101美元/吨，6月份亦盘整于30美元/吨的水平，6月份国内现货升水亦维持在360元/吨上下的水平。显性库存的下滑，一方面为实际消费所消耗，此前ICSG公布数据显示，前3个月全球精炼铜短缺2.06万吨，短缺部分将以库存来弥补;另一方面为库存由显性向隐性的转化，包括国储收铜、保税区库存、融资锁定等，从目前来看这种显性库存的隐性化没有停止的迹象，显性库存或将继续下滑。

国内废杂铜进口量持续下滑，前五个月废杂铜进口量同比下滑13.45%，导致以废杂铜为原料的冶炼厂原料紧缺影响铜产出，同时增加部分加工企业对精炼铜的消费;国内不断有冶炼厂进行检修亦影响产量，二季度加入检修行列的冶炼厂包括富春江、铜陵金冠铜业等多家企业的111万吨产能，前5个月国内精炼铜产量同比仅增加6.5%，在有新增产能投入的情况下依然大幅低于去年同期14.33%的增幅。此前青岛骗贷事件一度让市场担忧隐性库存流出进入现货市场或进入交易所仓库从而对铜价形成打击，但从目前来看这种风险并没有出现，交易所库存也没有出现增加。青岛事件造成的另一个结果就是对进口造成的阻碍，一方面，青岛骗贷事件导致海关报关时间延长，此前只要7到10天就能完成的手续现在需要15至20天，甚至一个月，进口报关时间的延长也推升了到岸升水;同时，在骗贷事件发生之前监管部门已经对大宗商品质押融资感到担忧，这种担忧令5月份精炼铜进口量环比大幅下降17.1%，骗贷事件发生后，银行对于开具大宗商品融资的信用证更趋谨慎，预计接下来的6月份和7月份进口量将会进一步大幅下降，这对国内铜供给进一步造成冲击。

展望后市，接下来的7月份开始国内将进入消费淡季，空调制冷、电缆等行业铜消费都将回落，这将会导致国内总的铜消费量回落，现货需求对铜价支撑有限，但是一方面，当前国内宏观面出现了一定的宽松迹象，微刺激、定向降准、存贷比调整，这些因素都将对铜价形成利多支撑;另一方面，供给面包括低库存、废杂铜原料短缺、冶炼检修、进口下滑等因素亦对铜价有利，综合起来看，我们预计铜价近期将延续偏强走势。