TCL：透视“阿波罗计划”

TCL集团整体上市意味着李东生酝酿长达六年之久的“阿波罗计划”又向前迈出了坚实的一步。也许，未来人们看待“阿波罗计划”时会将其作为资本市场中的一个经典案例。 一个浩大计划的每一步总会迈得很坚实，在计划未完全展现在世人面前之时，你看不到它的玄妙之处——被李东生定义为“阿波罗计划”的TCL集团发展战略就是这样。只有将前后的事件串联起来，并细细品味，才会发现“阿波罗”的“玄美”和李东生的精明。 五年计划 2002年4月，TCL集团股份有限公司成立，一场被称为“阿波罗计划”的TCL内部重构计划正式启动。 此前不久，TCL集团引入了五大战略投资者：日本的东芝（2%）和日本住友（0.38%）、飞利浦（通过其香港子公司penteld科技参股4%）、南太科技（加拿大注册的纳斯达克上市公司，参股6%）、金山公司（香港上市，参股6%）。经过股改，TCL集团股份有限公司的股权结构变为：惠州市政府40.97%，管理层25%（其中李东生持股9.08%），非管理层的其他人15.65%，五家国际战略投资者共计持有18.38% 股份制改造的顺利完成，使TCL集团拥有了良好的发展基础。与此同时，另一件对TCL集团发展有着重要意义的事件也完成了——李东生与惠州市政府签订的为期五年的TCL集团授权经营协议业已顺利结束。 在此五年前，刚刚上任TCL集团董事长兼总经理的李东生与惠州市政府签订了为期五年的授权经营协议：核定以TCL净资产3亿多元为基础，每年企业净资产回报率不得低于10%。如果增长在10%～25%，管理层可获得其中的15%；增长25%～40%，管理层可获得其中的30%；增长40%以上，管理层可得其中的45%。 在李东生的领导下，五年中TCL集团的国有资产增长了2倍多。通过增量的分配及股权认购（1999年，TCL给员工发认股权证，鼓励员工持股，员工总计拿出1.3亿元认购股权），TCL集团的管理层总共拿到了集团25%的股权，李东生本人持股达到了9.08%。授权经营目标的顺利实现，不仅使TCL集团管理层得到了应有的劳动所得，也使得经营者顺利地享有了曾遥不可及的国有企业产权。 “授权经营的结束，标志了TCL集团一个五年发展的结束。如果再从增量资产上做文章，激励的效果肯定不明显了。于是，能否在存量资产和产权上做文章，成为了TCL集团进一步发展的关键和李东生考虑的重点。”TCL集团一位不愿透露姓名的内部人士对《新财经》说。 于是，酝酿已久的“阿波罗计划”在2002年被正式推出，“以内部资产重新整合，提升管理效率和生产效率，实现集团整体上市再发展为内容的‘阿波罗计划’将成为TCL集团又一个五年发展计划。而一旦集团整体上市成功，对于已经拥有股权的管理层来说，将会是最好的激励。” 如此看来，“阿波罗计划”应该分成两个部分：其一，通过整体上市大量的融资，重构TCL业务结构和发展线路；其二，提高股权流动性，优化股权结构，进一步促进TCL集团的民营化。两方面相得益彰、不可分割，如果其中一个环节解决得不好，整体计划将失去推进的动力。 TCL集团一位内部人士指出：“上市对于股权结构的调整是最具意义的，一方面国有股比例下降了，另一方面管理层特别是李东生有了一个更为广阔、流动性更强的平台来实现TCL的民营化。” 但有市场人士对TCL集团上市提出了几点疑问：第一，如果仅仅为了融资而上市，为了实现TCL集团内部的业务重构，那么，拥有香港和深圳两家上市公司的TCL集团难道不可以实现吗？作为第一大股东，通过内部的或外部的资本运作，难道不可以实现业务的重构吗？第二，吸收合并TCL通讯，TCL方面给出的解释是化解经营单一的风险，增强控制力，提高集团整体经营效能。但对于同一项业务、面对同一个市场，换汤不换药地在一个企业集团内部倒来倒去，又有什么区别呢？惟一产生变动的就是原TCL通讯的管理层，现在换成了集团的人马。第三，当所有核心业务都纳入TCL集团经营体系之内时，留归TCL国际和香港股东们的又是什么呢？即将消失的TCL通讯留给国内投资者的将是什么样的回忆呢？ “简单说，‘阿波罗计划’就是TCL集团整体上市。”TCL集团董秘陈华明是这样理解“阿波罗计划”的。“我们在研究了索尼、三星等企业之后发现，要想促进TCL的大发展，必须通过大量的投入提高产品的技术实力。而目前无论是TCL通讯还是TCL国际，两家上市公司的融资能力都已不能满足TCL集团快速增长的要求。为此，TCL必须实现集团整体上市，依靠资本市场促进TCL集团技术的进步和大发展。”TCL集团所实施的“阿波罗计划”更像是一个国有企业民营化的过程，通过证券市场不断地实现。有券商证券分析师认为，TCL集团所实施的“阿波罗计划”更像是一个国有企业民营化的过程，通过证券市场不断地实现。虽然我们现在还很难判断上市后TCL集团的发展情况，但有一点可以预见的到，围绕着TCL集团未来的利润，将会有很大的文章可作，因为那对于最终实现“阿波罗计划”和对李东生等管理层而言，将至关重要。 “阿波罗”的明天 目前，TCL集团通过直接控股或参股的下属公司从事冰箱、洗衣机、电工产品、照明产品的生产和销售，通过控股的TCL国际控股经营多媒体电子和IT产品的生产和销售，通过控股的TCL通讯经营固定电话机和电池业务，同时，TCL国际控股和TCL通讯共同持有移动电话业务。 此次吸收合并完成后，TCL集团将通过直接控股或参股的下属公司从事的业务，以及通过TCL国际控股从事的业务均不发生变化;原来通过TCL通讯从事的固定电话机、电池业务和部分移动电话公司的股权转为由TCL集团直接持有。 在TCL集团上市巨额融资的使用计划中，将重点发展彩电和移动通信业务。 TCL集团将在适当的时候对相关消费电子制造企业进行兼并收购，整合与TCL具有协作效应的1～2家彩电企业，扩大生产能力，提高资源利用效率，达到规模经济。未来TCL集团将集中力量研发与销售背投电视、液晶电视、数字电视、网络电视等高端产品，稳定与提高产品平均售价与毛利率。 在手机业务方面，TCL集团将从提高核心技术研发能力、加快产品更新换代，强化成本优势、提高制造能力，以及渠道扁平化管理，控制销售价格和保证厂商与代理的利润等方面着手，加强TCL移动电话的市场领先地位，并带动电子与IT相关产品升级。据TCL集团一位内部人士透露，TCL还将尝试最大规模的销售渠道变革，取消“国包、省包、地包”等“抱团打天下”统一价格的战略，取而代之将手机代理权交由某一代理商全权负责，以减少渠道运作费用，降低手机价格。 集团上市后，李东生的目标是:在多媒体电子（彩电）、移动通讯终端设备（手机）、白色家电、信息产业、电工五大产业中，前两者进入国际前五名，后三者处于国内领先地位，2010年集团销售额争取达到1500亿元人民币。彩电要做到世界10%的份额，即1200万台，TCL目前才做到600多万台，还差一半；手机进入前五名静态要1000万部，动态则在1500万部左右。 一边是发展的雄心壮志，而另一边TCL集团也不得不面对日益激烈的市场竞争和内部业务调整的艰辛。 TCL彩电的一位地区销售经理告诉《新财经》记者：目前彩电竞争十分激烈，国产长虹、创维、康佳，外资索尼、松下等都对TCL的销售带来了很大的压力。低端产品市场基本是亏损赚吆喝，所有的利润都来自于高端市场等离子、背投等产品。目前一台等离子平均利润在两三千元左右，但两年以后的利润空间肯定将很小。 TCL的手机尽管目前已经杀入了国内手机销售量三甲，并继续保持着国产品牌最高的盈利，但2003年上半年的毛利率已经比去年同期下降了7个百分点。《新财经》记者随机采访了深圳的一位TCL手机销售商，他认为：竞争的进一步加剧使国产手机品牌的微利时代过早地来临。现在手机品牌太多了，市场内如果不能够重新整合一下的话，手机很快就会赔钱。 此外，TCL的白色家电一直处于亏损状态，而空调、电话、电工、照明等业务实在是无法对集团业绩贡献太多的利润。可以说，机会面前TCL集团面对的是一个严峻的发展时刻。 上市将会给TCL集团融得大量发展资金、带来一个很好的发展机遇。但如果上市后的TCL集团在产品开拓、市场销售等方面并无太大突破，所能够创造出的业绩不足以支撑上市后集团迅速庞大的资产，TCL集团将陷入资本市场陷阱，并将因此而遭到上市圈钱的骂名。 摆在TCL集团及李冬生面前的是硬币的两面，但其最终只能有一面朝上。 上市后，输赢已不再是TCL集团一方面的事情，千万投资者在看着这家国内家电、电子航母公司如何在股市中的航行。也许，未来人们看待“阿波罗计划”时会将其作为资本市场中的一个经典案例。 --中国空调制冷网 小新 摘自中华商务网