格力电器：渠道力推销售高增长

2008年第一季度格力公司实现销售收入达到107.92亿元，同比增长53%，实现净利润4.36亿元，同比增长160%。每股收益0.52元。格力公司收入大幅增长主要来源于国内市场的高速增长。据了解，国外市场增长在25％左右，据此判断，国内市场的增长在65％左右。

在去年下半年和今年年初的淡季，格力公司一直保持旺盛生产和适当的高库存，这是一季度内销高速增长的重要原因。

更重要的原因在于：格力最核心的竞争力--渠道管理和渠道推动力。这次面临信贷紧缩的宏观背景，格力创新性的透过财务公司这个资金平台，不仅很好的解决了经销商面临资金压力的问题，并且实现财务公司的自身盈利。在终端旺季到来之前，经销商资源成为各制造商争夺的对象。格力一季度内销的高增长，以及库存较期初基本没有增加，表明格力出货顺畅，再次抢得了先机。

销售毛利率18.39%，下滑0.46个百分点，成本压力开始显现。正如前期报告中分析的，由于格力有更多低成本库存，因此在竞争中保持主动。我们注意到，格力目前依然表示价格不上涨，这主要是针对同型号的产品，但目前市场上以新品居多。通过新品提价依然是主要的提价手段。

净利润高于收入的增长主要原因在于费用率的变化，这也是相当难以把握的部分。一般而言，每年一季都是低点。08年一季销售费用从10.68%下滑到9.17%，管理费用率从2.78%下滑到2.46%。这可能源于07年预提费用带来的的利润。

来源：安信证券