空调行业景气研判:2013年12月厂商内销出货料将延续高景气。2012年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6月终端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。据产业在线,据产业在线,8-11月,内销量保持15%+增长(8月+19.3%、9月+17%、10月+16.5%、11月20%+)而空调厂商内销出货11月达到+20.4%;我们预期12月行业景气有望高于11月。价格水平方面,根据中怡康和海关统计数据,Q3以来产品价格依然保持同比上行,同时原材料价格下行,因此品牌企业的高毛利水平仍可持续。
白电龙头:三大企业12月空调内销出货或超预期。Gree:空调安装卡数据在5-10月尚佳,估计1-10月实现20%+增长;我们中性估计8-10月公司销售额增长20%+;在1200亿年度收入目标的驱动下Q4出货增长或有望超出预期,而此前处于低位的渠道库存有望重归正常水准。Haier:渠道扩张使得空调业务在10-11月获得爆发式增长,12月将有望延续此态势;而当月冰洗业务则表现平平。Midea:集团整体业务收入表现依旧稳定;其中低基数背景下空调业务继续高增,Q4有望维持30%+高增,全年收入或将达到1150亿水准。
业界聚焦:关注龙头企业引领的技术与应用创新。2013.12.21格力电器首创的“不用电费的中央空调”—光伏直驱变频离心机系统荣获“国际领先”认定;格力又一次凭借首创的核心技术抢占了全球制冷技术的制高点。2014.1.7的CES展会上,海尔因在全球范围内唯一成功将苹果MFi授权技术应用于家电而成为焦点,旗下天樽空调也成为世界上首台应用苹果MFi授权技术的家电。
投资聚焦:守正出奇,基于盈利向好的预期。盈利向好是家电行业在2013年的主基调。展望2014,行业竞争或趋于激烈,市场份额与企业盈利如何平衡值得关注。我们预期一线龙头企业将在2014实现稳健较快的盈利增长,而二线企业的盈利改善弹性能否持续亦可关注。维持白电行业“推荐”评级。
风险提示:宏观与地产景气波动、A股市场风格变换
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