9月空调内/外销同增17.1%/13.3%
产业在线9月空调监测数据显示,9月空调产量786万台(+17.2%),销量817万台(+16%),其中内销579万台(+17.1%),外销238万台(+13.3%),连续两个月保持两位数增长。库存水平继续下降至481万台(-29%),库存销售比下降至0.59。
库存水平持续下降为新冷年增长打下良好基础
2013年5-8月,产业在线与中怡康的监测数据分歧印证了产业在线库存不断下降的数据。我们认为,空调市场受益于较热的天气因素,渠道库存和工厂库存得到了合理的去化,新冷年补库存周期将得以延续。因而,我们认为工厂出货的两位数增长可望贯穿下半年。
空调仍是四季度家电行业中最好的投资领域
空调在城镇范围内已经相当普及,但是受基础设施及收入限制,在农村的普及才刚刚开始。相对于冰箱和洗衣机,空调处于普及中期,仍有较大上升空间,良好的去库存过程使新冷年的业绩增长更有保障。展望来年,空调仍旧是我们最看好的子领域:1)市场总需求仍将扩大(5%-10%);2)综合能效提升有助于空调提价(5%-10%);3)“领跑者计划”有望推动高能效空调市场获得更大市场份额。
行业评级“增持”,首推海信科龙和格力电器
我们目前对行业的评级为“增持”。首推成长潜力大的海信科龙和被低估格力电器。得益于不断改善的管理效率(文化统一+考核机制改进+股权激励)和积极的市场拓展(渠道扩张+品类丰富),海信科龙在空调领域的占有率不断提升,1-9月市场份额达到5.1%,同比上升0.4个百分点,超越志高成为行业第四。受原材料价格下降、管理效率提升和产品附加值提升等因素影响,格力电器毛利率不断提升,利润增速持续快于收入增速,达成全年1,200亿收入+100亿净利润目标的概率不断上升。格力电器在行业内估值已经出现明显折价,我们预计估值折价有望在三季度和全年业绩明朗的过程中被修正。目前我们对海信科龙和格力电器的目标价分别为11.55元和35.5元,评级均为“增持”。
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