海尔：空调和渠道综合服务是业绩增长亮点

2013年公司进入第五个战略阶段“网络化”,加速海尔向互联网时代服务型企业的转型。由产品主导向需求主导转变,依托定制品牌“统帅”,通过模块化生产满足消费者的个性化需求。

空调基数低,增速快,是业绩的主要增长点。产业在线数据显示2012年海尔空调总销量同比增长11.87%,高于行业(-3.89),强于格力(+8.68%)和美的(-18.41)。在郑州布局的500万台无氟变频、高能效环保空调项目预计在13年底建成投产,产能区域性布局逐步完善,带动华北、华中和西北地区的销量提升。

日日顺自建渠道灵活性较高,通过整合扩张逐渐掌控了县镇渠道资源,在县乡级市场的渠道优势逐步凸显,对其他品牌的吸引力很强。未来代理非海尔产品这块社会化业务占比将逐步加大,增速依然远高于三大白电。

预计2012-2014年收入分别为806.4、910.7和1041.7亿元,净利润分别为33、38.1和43.4亿元,增速分别为22.9%、15.4%和13.8%,对应每股收益分别为1.23元、1.41元和1.61元。给予公司2013年10-12倍的市盈率,公司的合理估值在14-16.8元,给予“推荐”投资评级。