空调产销增速如期回升,景气度平稳

产销增速如期回升,景气度和去年4季度持平

2月空调行业产量同比增长25.9%,销量同比增长17.9%。剔除春节因素后,1-2月累计产量和销量分别同比增长12.5%和5.2%,主要受内销拉动。2月库存同比增长8.4%,受去年低基数因素影响,库存内销比为1.8,维持低位,表明生产企业库存状况良好,为旺季来临做准备。

内销大幅反弹短期有望延续,出口继续低迷

2月空调内销423万台,同比上升40.7%;出口418万台,同比增长1.8%。

1-2月累计内销同比增长17.2%,我们认为主要受益于前期房地产的旺盛成交,预计将延续到2季度。累计出口下降3.3%,景气度仍然不高,由于广交会出口订单不佳,及公司反馈出口情况一般,我们预计恢复增长仍需等待。

格力持平恐被低估,美的增长平稳,海尔继续领衔

1-2月累计来看,格力销量同比持平,美的同比增长8.2%,海尔增长19.3%。

其中格力内销增长8.9%,增长平稳但仍有可能被低估。受益于一晚一度电空调新品给力和渠道盈利能力的恢复,美的内销增长27.2%。海尔内销累计增长25.4%,继续受益于空调渠道的扩张和周转策略调整。

房产销售下滑或影响下半年增长,原材料价格降低有利毛利率

2月旋转压缩机销量增长36%,显示生产端信心仍较强。而近期房地产销售面积出现下滑,或对下半年或4季度空调内销带来不利影响。同时原材料价格在较低的基础上进一步下滑,1月铜和钢材价格分别下跌12%和10%,应有利于1季度行业毛利率提升。我们推荐空调增长快、智能化战略领先的青岛海尔;低估值的格力电器和执行力强、转型迅速的美的集团。