一季度公司业绩同比增长12.1%。2012年一季度公司共实现营业收入12.80亿元,同比增长13.8%;归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长12.1%,全面摊薄后每股收益0.09元,符合我们的预期。一季度公司综合毛利率为2l.g%,同比提升了近3个百分点,我们判断其主要原因是盈利能力相对较强的污水源热泵等新业务的占比有所提升和铜等原材料成本下降。
公司坚定不移地向节能减排与新能源领域转型。我们预计2012年将是公司深化转型的一年,在原有业务扎实推进的基础上,新兴业务有望实现快速增长,企业的综合竞争力也将继续大幅提升。目前公司己具备核电暖通系统集成能力,今年下半年有望角逐尚未招标的9个核电项目中的空调总包工程;多晶硅业务今年2000吨的达产目标没有改变,公司有信心将成本控制在25美元/公斤以下;公司污水源热泵业务在手订单饱满,今年业绩贡献有望成倍增长(预计实现销售收入约4亿元)。
传统业务有望实现稳健增长。我们预计公司制冷配件业务在2011年稳定增长的基础上,未来三年内仍将作为公司稳定的现金流来源,实现年均15%以上的持续增长。随着公司在制冷设备领域的不断推陈出新,我们预计未来三年该业务的复合增长率有望超过25%,除了核电相关领域外,公司的制冷设备有望在高铁和通信领域取得不俗的销售成绩。
风险因素:铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、多晶硅项目亏损严重。
维持“买入”评级。我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0.90元的预测,对应的PE分别为22/16/11倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
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