松芝股份：乘用车空调为未来两年亮点

我们预计公司中大客空调业务今年的销量将达到3万台，占公司营业收入的64%。公司从2008年开始研发自制压缩机，压缩机由从德国进口改为自制后每台空调可节约成本1100~1300元。由于压缩机的研发周期为三年，公司今年压缩机的产量依然控制在2000台左右。到2011年自制压缩机的可靠性得到验证后，公司将逐步提高自制压缩机的比例，未来三年内大中客空调的压缩机自制率有望提升到50%，进一步提升大中客空调的毛利率水平。

维持公司2010~2012年盈利预测，三年的EPS分别为1.11元、1.33元和1.53元，未来三年净利润复合增速34.1%。考虑到公司乘用车空调业务进展顺利，我们给予30倍PE估值，3个月目标价33.30元。而公司取得地铁空调订单或实现为一汽轿车(18.05,-0.33,-1.80%)配套将成为推动公司股价进一步上涨的催化剂。