1.报告背景:产业在线2013全年空调数据2013年,行业总出货量11133万台,同比上涨6.8%;其中,内销6235万台,同比上涨9.1%,出口4897万台,同比上涨4.3%。2013年全年累计数据看,格力实现总销量3871万台,同比增长3.7%,市占率34.8%。美的全年总销量2684万台,同比增长11.0%,市占率24.1%。海尔全年销量850万台,同比增长14.1%,市占率7.6%,海信科龙1-12月实现总销量519万台,同比提升21.8%,市占率4.7%。
2.我们的分析与判断
(一)行业集中度提升,龙头企业出货量符合预期
从行业龙头企业的市占率来看,市占率前八的品牌占据了全市场82.7%的市场份额,较2012年提升了2.8个百分点。格力在空调行业垄断地位优势明显,销量在高基数上维持稳定增长。美的经过一年多的转型,新款产品“一晚一度电”取得较好市场口碑,2013年以来销量保持快速增长。海尔下半年新品推出力度加大,市场反应良好,销量增长明显,连续几个月同比增幅达到50%。海信科龙上半年产品结构升级,竞争力增强,市场认可度提升,内外销销量皆呈现高增长,下半年将维持高增长,持续大幅高于行业增速
(二)量虽增长慢,均价升保证企业收入利润双增长
经过前几年的高速增长,传统家电的市场渗透率已经很高,几近饱和,而年销量的基数也非常高。未来空调增长可能不太乐观,这也是行业低估值的主要因素。行业需求固然不旺,但是家电基本的需求始终存在,空调行业还是持续增长的。空调行业竞争呈现良性有序,行业具备定价能力,随着空调产品不断高端化,行业平均单价稳步提升,企业盈利水平也相应提升。
(三)从CPI,PPI持续背离看空调企业仍具投资机会
过往一年,CPI与PPI持续处于背离状态,CPI稳步向上(2013年运行在2.5%左右),PPI持续低迷(2013年运行在-1.9%左右)。我们认为,这种背离很好地揭示了格力等企业的运行特征,也提示了相应的投资机会。CPI稳步向上反映居民消费并不弱,消费者承受能力尚可。毕竟居民可支配收入是在不断提升的,具备定价能力的企业能够分享这部分消费“投票”。
3.投资建议：空调增长的中长期看点并未改变。行业新能效标准整体上利好龙头企业,销量有望稳步增长。城镇化率提升、消费升级以及国内制造业竞争力不断加强,将支撑空调稳定增长。预计空调龙头企业格力、美的、海尔和海信科龙2014年业绩仍将持续稳定增长,维持行业“推荐”评级。
4.风险提示:经济需求恢复低预期。
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