铜市投资不妨卖近买远套利

面对4月以来铜价单边暴涨暴跌以及近几个交易日反弹受阻的行情，多空交织、空方略为占优的铜市可能陷入剧烈震荡格局中，未来投资者不妨从铜近、远月合约中的价差变化中把握风险相对较小的套利机会。

铜价压力大

由于前段时间价格下跌势头过猛，刚刚缓过一口气的国内铜现货贸易商开始惜售待涨，而下游消费企业因为前期价格上涨过快而停止补库行为，目前依然持观望态度，按需采购，双方对铜的后市走向产生分歧，导致了现货铜市场延续疲弱态势，这对近月合约不太有利。目前，越来越多的现货铜正到达中国，而前期部分投机性买盘积压的库存量庞大，如果价格继续下跌，这部分囤积仓储就有释放的冲动，对未来铜价无疑是一颗定时炸弹。

今年以来我国主要有色金属冶炼产品的产量增速仍在放缓，而精铜产量同期相比却略有上升，维持平稳增加态势，3月份国内铜产量为31.94万吨，同比增长了5.2%。从以往情况看，在下游铜需求出现回落，铜价走势分歧较大的时候，一些铜冶炼厂会选择在期货市场进行保值或者抛货，这将明显影响到期铜的近月价格。

5月份是中国传统消费旺季的最后一个月，消费淡季即将来临，“中国因素”的炒作开始降温。而国储操作虽有欠透明，但市场很难相信其会在4000美元/吨以上采购铜，近期市场还传出国储抛铜的消息，若属实，这将令国内现货铜供应不再紧张，甚至会走向过剩，国内外铜正价差和国内现货高升水格局能否继续维持都会成为疑问。

根据中国人民银行公布的数据，我国一季度人民币新增贷款金额超过以往全年，流动性的明显增加推动了铜的需求。而根据 4月前20天中国银行(601988,股吧)机构新增贷款4000亿元人民币，因此预计4月新增贷款在6000亿左右，发放速度有所放缓。资金推动的行情未来很难上演，加上现货越发充裕，期货近月逼仓的风险越发加大。

尝试卖近买远套利

受经济数据利好和库存下降支撑，国内外期铜价格此前强劲反弹，现货铜价暴涨，然而近期现货升水却持续处于弱势。另一方面，从前期现货价格高达20%的跌幅，大大超过同期的期价跌幅，亦可以看出随着中国需求转淡和供应改善，现货压力将逐步显现。反映到期货上来，近月相对远月升水大幅缩减，从沪铜期货5月和6月合约两者的价差走势可以看出，几个交易日内两者价差快速从1500元下降到500元左右，回落67%。

总体看，宏观经济面确有改善迹象，但从国际货币基金组织(IMF)对今年世界经济将收缩1.3%的报告看，经济前景仍不容乐观。国内3月份以来铜消费逐渐回暖，但欧美国家需求依然低迷，随着供应逐步缓解以及季节性消费的消退，中国因素对铜价拉动将愈发乏力，“内强外弱”和国内“近强远弱”的格局也逐步发生变化，据笔者经验，在不发生逼仓的情况下，当近月和隔月价差大于1000元时可以考虑卖近、买远的跨期套利。