铜价大幅下跌概率不大

近期，沪铜库存明显回升，现货升水大幅下降，期铜价格在接近前期高点处遇阻回落，即将进入消费淡季的铜价是否迎来拐点?笔者认为，到目前为止，铜价重心仍在不断上升，在美国银行业危机行将结束和通胀预期大背景下，铜价深跌的概率不大。

上周末美联储公布的对19家大银行压力测试结果好于市场预期。受此影响，代表银行间资金拆借成本的LIBOR创下了3月以来的最大单周跌幅，3月期美元LIBOR与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的息差则收窄2个基点至73个基点，创去年8月1日以来新低，这显示了流动性和银行间信心的提升，市场资金成本正处于罕见的低位，在通胀尚未完全显现之前，低成本的资金将大规模流入股市或与经济前景紧密相关的原油、有色金属等大宗原材料市场。

相比国外，国内4月份居民消费价格总水平同比下降1.5%(首次连续第3个月为负数)，工业品出厂价格同比下降6.6%(市场预期6.3%)，CPI和PPI再度双双下降，短期内通货紧缩风险加大。为有效拉动内需，预计第二轮新经济刺激方案将很快推出，1至4月我国城镇固定资产投资37082亿元，同比增长30.5%，预计未来会继续扩大固定资产的投资，房地产与汽车等行业的适时复苏，都将会继续推动有色金属的需求。

由于供应短缺和日益增加的需求，全球铜精矿供应偏紧。一方面，受金融危机和铜价暴跌影响，主要铜精矿生产商纷纷调低了2009年生产计划，如Freeport明后两年分别减产约9万吨和22.5万吨。全球最大的铜生产国智利3月铜精矿产量为18.54万吨，较去年同期大幅减少17.9%。ICSG预测2009年全球矿山铜产量1600万吨，同比仅增加3.8%，预示着未来供应不太可能有较大的提升。

铜的生产和消费均存在季节性规律。国内4月份是全年的生产消费高峰期，进入5月份之后，生产和消费力度有所减弱，但据调研，目前供应商的进口铜订单已经签订至6月份，订单紧张意味着未来数月进口铜仍然高企，最新海关公布数据，中国4月铜进口接近40万吨，创历史新高。对于全球第二大铜消费国美国来讲，建筑季节通常要从5月持续到9月，2009年前两个月美国精炼铜进口同比增加近24%，市场预计废铜严重短缺将令美国未来铜进口需求达到一个新的水准。美国3月份成屋签约销售指数环比上升3.2%，建筑支出环比增长0.3%(为2008年9月以来首次)，今年以来的大量数据表明美国房地产市场可能已经触底，而从美国1986年以来的铜消费结构的变化中可以看到，建筑行业用铜已占据50%的水平。由于美国消费的重新启动，铜市将会出现“东方不亮西方亮”的现象。

总之，尽管宏观经济面还面临着很多不确定性，但对铜市而言，今年与往年不同的是：中韩等国加入到收储铜的行列，加上投资基金的战略配置，弱化了铜市供大于求的格局。美元兑欧元跌至六周低点，美元的避险需求大大降低，使得铜、原油等大宗商品的金融属性增强，铜价难以大幅下跌。