中国需求疲软引导铜价回调

尽管五一长周末让国内铜市避开了国际铜市的大幅下跌，但本周铜市场的震荡幅度也并不逊色，仍具有强大的杀伤力。本周LME三个月期铜经过周初反弹之后重新震荡回落。周初因为美元下跌，库存减少、升水高企以及罢工题材，铜价在上周末震荡基础上继续小福回升，但美元反弹，智利罢工结束以及来自消费方面的不利因素，重新唤起了市场对中国需求疲软担忧，引导铜价重新震荡回落。尤其是周五，继上海期交所库存报告显示本周铜库存增加4646吨之后，当天LME铜库存大幅增加11150吨，总库存达到121275吨，现货升水也因此小幅回落。沪铜本周走势则由收敛震荡，渐渐出现下行倾向。

基本面方面，智利铜业巨擘Codelco的转包矿工于周一同意停止罢工，此前他们通过投票接受了一项政府提案，生产将于周五恢复。此次罢工令精炼铜生产蒙受1.9万吨的损失。 但紧接着，秘鲁铜矿再度出现罢工威胁。工会领导人、国会代表以及来自秘鲁政府的官员8日表示，他们将于周四稍晚会面，讨论是否能够达成协议，从而避免下周一开始的罢工。秘鲁近20家矿业公司的员工计划在下周举行总罢工，要求改善员工待遇。国家矿业联盟秘书长Luis Castillo表示，秘鲁国内一些大型矿业公司约有70000名工人在5月12日午夜举行罢工，他指出罢工至少持续一星期。

LME三个月期铜在过去的一个月来一直在8000-8500美元区间徘徊，铜价曾在4月中触及8880美元的纪录高位，主要是因为全球最大的铜矿发生罢工事件。也有观点认为，今年来全球铜市高涨很大程度上得益于对中国需求的预期、供应面的阻碍等等。但由于中国进口的减少，市场担心供给会越来越多。周五国际金属市场期铜的下跌，显然是SHFE和LME两个主要市场的铜库存共同大幅增加所致。荷银分析师Nick Moore指出，库存变化与市场对中国需求放缓的担忧相符。

由交易商认为上海的铜库存一周增加逾4000吨不会令铜价承压，因为沪铜总库存仍处于历史低位附近。但根据海关统计数据，中国今年3月进口精炼铜126,421吨，较去年同期下滑37.7%，仍.使得市场益发担心中国需求疲软，并将导致上海及伦敦金属交易所铜库存进一步增加。甚至有观点认为，全球铜价大幅上涨局面可能即将接近尾声，因为中国3月铜进口量下滑或将成为铜价走低的开端。

我们认为，尽管铜市场基本面依然处于低库存高升水，且存在秘鲁铜矿出现罢工威胁，以及原油保持强势等利好因素，但美元汇率反弹、智利罢工结束，特别是LME铜库存的突然大幅增加，对短期市场情绪造成的负面压力可能更为严重。技术角度上看，铜价短期的下行风险正在加剧。