铜价已严重偏离合理水平

铜价涨势如虹叠创年内新高

7月31日，因中国再度确认保持适度宽松货币政策从而令前几日的关于货币政策将调整的传言不攻自破，市场一反前几个交易日的疲态，在空头回补的推动下劲扬，并最终以涨停板45170元报收。紧接着的下一个交易日也就是八月的第一个交易日，在中国和美国远超预期的强劲PMI数据的提振下，市场对后市需求以及经济恢复的信心增强，铜价再度大幅上扬，盘中最高47880元，距离扩版涨停价47970仅一步之遥。随后几个交易日铜价继续震荡上行。8月13日，在美联储会议对现在美国经济活动企稳表示肯定后，铜价再度大幅上扬，沪铜主力合约价格盘中触及涨停价50280元，一举上破49000元以及50000元关口，终盘收在49880元，大涨1990元。

从7月中旬铜价确认突破40000元整数关到现在，期价叠创年内新高涨势如虹，累计上涨将近10000元/吨，涨幅超过25%，经济数据不断好转无疑是近期铜价上涨的主要因素，铜价延续着始于年后的涨势，并在13日再度破位，令上行空间加大。

事件：经济恢复预期加强市场群情激昂

7月30日，在中国人民银行上海总部召开的上海市金融形势分析会上，中国人民银行副行长苏宁再次强调，要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头，这令之前关于货币政策将调整的传言不攻自破，坚定了市场信心，加强了市场的看涨情绪，并推动了7月31日沪铜的强势涨停。

8 月3 日美国供应管理协会(ISM)公布，7 月份美国制造业采购经理人(PMI)指数为48.9，预期值为46.2。这是该数值连续第六个月回升，且稳步接近50临界值，可能标志着自07年底开始的本轮制造业衰退周期即将结束(08 年12 月PMI 达28 年低点的32.9)，令市场对经济恢复的信心加强，从而推动了铜价的上扬，日内几近扩版涨停。

8月12日晚间，美联储利率会议决定维持利率水平在0-0.25区间不变，保持原计划的购买国债的量但期现延长至10月底，同时称现在美国经济活动已经趋稳，金融市场状况进一步改善。这令平复了几日的市场看涨情绪再度被点燃，导致了13日沪铜开盘就被拉至涨停价。

作为基金属市场的领头羊，期铜的金融属性很强，这也是最近随着经济数据利好的频传市场看涨情绪不断被激化的主要原因。随着全球宽松货币政策的持续，后市经济数据可能仍将继续走好，受此推动铜价仍有继续上行的空间。

根源：国储收购推动年内铜价展开反弹

09年元宵节过后，具体时间大概在2月底3月初，LME库存结束了持续增加的趋势转而开始回落，从年内最高的54.8万吨一路减少回落至25.6万吨，这将近30万吨的铜估计有超过90%流入了中国，追其源头就是中国国家物资储备幕后的收储。库存的持续减少无疑推动了铜价的反弹，同时导致了国内进口数据的叠创历史新高，造成了消费旺盛的假象推升了国内的铜价。而由于国内铜价涨幅高于伦铜，国内外比值偏高，进口有利可图又反过来推动了伦敦库存的进一步减少进而造成了铜价的持续上涨。中国是有色金属资源稀缺的国家，需要大量依靠进口，08年的金融危机导致大宗商品价格一落千丈，那么在低价时购买我国急需的资源是无可厚非的，但是这支撑了国外的价格。源自于国储收购的中国因素无疑是年内铜价反弹的首要因素。

发展：投资需求加人为囤货助推铜价演绎疯狂

从期货市场到现货市场，各路资金都加入到抢购有色金属的队伍当中。从期货市场来看，数据显示，去年整个期货市场的资金不到500亿，而从今年初到现在，这个数字已经变成800多亿，大量资金的涌入把国内沪铜的价格一路推升，持续刷新着年内的新高。而现货市场方面，上半年，国内铜铝等有色金属的进口量猛增。与此同时，国内有色金属冶炼企业的经营业绩出现好转。中国有色金属工业协会监控的国内21家重点电解铝企业6月份实现利润5.79亿元，今年以来首次实现扭亏为盈。同时，伴随着有色金属价格触底反弹，现货市场上出现了大范围的囤积现象，不仅贸易商商在囤货，生产加工企业也在囤货，和这个行业有关的没关的都在囤，粗略统计，目前国内囤积的铜总量已经超过30万吨。投资需求加上人为囤货造成了消费大幅增长的假象，助推了铜价的上涨。

影响：终端需求低迷后期风险加大

带动铜价疯狂上涨的不是终端需求的增加，而是投资需求以及人为囤积所致。就在有色金属市场投资行情越演越烈的时候，处在铜产业链最下游的终端消费企业情况却不容乐观。铜等有色金属，主要是用于电力，汽车，电子，五金建材以及电器等行业，但是上半年来，这几个行业的经营状况并不理想。进入六月份消费淡季以后，不同行业的销量更是大幅下滑，像汽车行业，降幅达到10%，而电器行业降幅高达16%，整个下游行业订单量明显下降，导致开工不足，有的企业甚至几个月没有订单。

而与之相对应的是国内进口量与产量的大增。今年前6个月，中国铜进口量达到创纪录的180万吨，同比飙升160%，超过了08年全年的进口量，而国内前6个月的产量数据同比亦出现增长，上半年总产量高达220多万吨。尽管在政府政策激励下，今年我国铜消费能够维持正增长，但是远远不足以消费如此大的供应量。

价格的上涨加大了贸易商囤积的动力，其结果就是造成了社会隐性库存的不断增加，同时价格的上涨必将抑制下游的消费，庞大的库存如何消化，市场上对此充满担忧。由于追涨杀跌的心理使然，囤积的铜一般只有20%左右会在高价出掉，绝大部分是要在恐慌性的下跌中抛出，从而增加市场的抛压。持续增加的这部分隐性库存无疑将是铜价不断上涨头上的一把利剑。

评论：铜价已经严重偏离合理水平

2005年，各种有色品种在炒作下出现价格暴涨，但是从2006年5月份开始，形势急转而下，锌等品种的跌幅甚至超过4倍，大批投资者来不及离场赔了个血本无归，面对价格的暴涨暴跌，生产企业难以正常经营，也遭到很大打击。专家分析，当时的情形下，国际需求还比较旺盛，而目前我们面临出口下滑，企业的消化能力更加疲软，被过分炒作的有色金属，很有可能将会成为一枚定时炸弹。从年初最低点22000元左右，到现在的50000元，铜价半年内的涨幅超过了100%，目前铜价已经超过了历史均价，进入了高位区间。铜价的这种超出实体承受范围内的快速上扬，可能会导致价格的剧烈震荡，当前实体经济依然还是很脆弱的，但是就是资本市场火火爆爆，天天都在创新高，大量的库存不断的聚集，实际上并没有被市场所吸收和消化，慢慢的过剩的这种因素就会越来越多，积累到一定程度，市场无法接受这个泡沫的时候，就会产生破裂。

价格的上涨是需要供需基本面来配合的，炒是可以炒，可以把价格脱离基本面炒上去，但是价格的上涨始终以它的价值为基础，脱离了基本面的涨势最终肯定是要跌下来的。

跟踪：流动性充裕VS供需过剩

近期铜价涨势如虹，推动其上涨的主要动力有三，一是主要经济体经济数据好转令市场对经济恢复的信心提升；二是美元走软；三是目前世界各国普遍施行宽松的货币政策，市场上流动性充裕。但是与之对应的是，当前正处每年消费淡季，同时供应过剩，供需基本面的差强人意无疑又限制着铜价的涨势，前期推动铜价上涨的库存因素近几日也呈现持续增加的势头加上注销仓单的大幅回落增加了铜价上行的压力，而持续增加的隐性库存这一隐忧也是铜价上涨头上的一把利剑。目前情况而言，世界经济仍旧处在触底的过程，表现突出的中国经济亦不稳定，这就使得短期内宽松货币政策仍将持续，流动性充裕仍将影响商品市场的走势，在这种情况下，铜价的走势无疑充满了不确定性，多空对峙激烈，笔者认为最终铜价走势必将回归基本面，但短期可能仍旧偏强。