家电业促销增量不增利

元旦三天，各商家针对“两节”采取不少促销措施，家电市场出现了促销两旺的局面。家电连锁整体销售规模增长达到50%，销售创下六年来最大增幅。但我们也看到，不少家电价格一再暴跌，家电企业利润难免受到冲击。

家电股节前暴涨

国务院办公厅12月31日下发《关于搞活流通扩大消费的意见》，明确提出要大力促进节假日和会展消费。同时提出从今年2月1日起将家电下乡从14个省（区、市）推广到全国，并同时把摩托车、计算机、热水器和空调等产品列入家电下乡政策补贴范围，并由各省（区、市）根据当地需求从中选择增加部分补贴品种。

受益于家电下乡的两度扩大，业内人士认为该项措施将直接令家电行业受惠。这刺激了家电股在节前最后一个交易日的全线上扬。板块整体上涨接近1%，其中海信电器与万家乐上涨最为明显，涨幅超过3%以上。而从升幅来看，销售彩电为主的TCL以及海尔电器升势也不弱，单日升幅超过5%。盘面成交量有所放大，有资金流入的迹象。

节日促销增量不增利

在家电连锁卖场竞相促销的情况下，元旦销售异常火爆。不少大型商场客流量是平时的5-10倍，消费者也为商家带来了平时需要大半个月才能揽到的生意。国美称其整体销售比去年同期提升了20%左右，彩电占其总体销售的35%，排在第一位，其次是空调，占20%。

苏宁透露，元旦期间彩电销量占到整体销售的近45%。工贸家电也表示，其三天内就完成了四天空调销售计划的120%，彩电销售同比增长40%以上，冰洗产品同比增长超过100%。

然而，家电销售额暴涨仍是建立在大幅降价的基础上。据悉，在促销活动中，平板电视价格屡创新低，白色家电也首次开始大规模降价，不少主流品牌甚至打出7折的字样，千元以下空调比比皆是。而据苏宁内部人士透露，苏宁在“两节”当中的产品让利方面，最高达到70%。

家电企业目前利润空间正在逐渐减小。数据显示，2008年以来，家电行业利润增速不断放缓。2008年前3季度，家电行业季节调整后的利润增速分别为33.59%、18.14%和7.25%。据预测，4季度家电业的整体利润仍会持续下滑，预计同比增速会降至5.02%。

因此，此次大规模的降价促销，虽然达到了薄利多销的目的，也减少了大量积压的存货，但对于家电行业来说，其含金量却远不如以往。

家电业今年有望构筑大底

尽管目前来看，家电行业促销仅能达到消除积压存货的目的，利润水平处于较低水平。但我们应当看到，其中仍有很多积极因素存在，只是其中还需要有一个不算短的时间差。

联合证券行业分析师杜明学认为，随着“家电下乡”力度的进一步加大，将进一步降低家电行业的库存水平，这使得家电行业有望率先实现去库存化进程，带动行业景气度提升。但从短期来看，这对上市公司基本面的影响有限。

但银河证券分析师认为，家电行业使用的原料铜、铝等均价还将继续下降。据其行业敏感性分析模型显示，每当铜价下跌1%，空调毛利率将上升0.24%，因此相关企业的毛利率水平在未来12个月里将逐渐走高。

从经济大环境来看，目前各项经济数据都在放缓，政策显现的效果也需要在一段时间才能体现。摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄预测，国内经济最有可能在今年第二季度回稳。

一方面，扩大内需政策实施显现效果需要时间。另一方面，经济大环境与企业毛利率趋于稳定也还需要时间，因此，家电业极有可能在今年构筑“大底”，从而实现明年触底反弹。