“中国需求”促使铜价反弹延续

由于市场预期中国经济有望在2009年上半年复苏，中国需求被重提，沪铜一改弱势振荡态势，增仓放量大幅反弹。笔者认为，虽然不能确定中国经济会否很快恢复，但现阶段，铜价下跌的空间已经比较有限，而中国需求一旦恢复，铜价必将迎来更大的反弹。

国内方面，从铜消费增速来看，1990年中国铜消费量仅占全球铜供应量的5%，但速随着国内经济高速发展和大规模的基础建设的推进促进，2007年中国铜消费量约占全球铜供应量的25%，预计2008年这个比例将超过27%；而现阶段中国的经济状况远远好于欧美市场，即使考虑到经济增速有所放缓，铜消耗比例也将有所上升，“中国需求”对全球铜市的影响将越来越大。

从政策调控方面看，2008年四季度国内政策调控不断，4万亿拉动内需、金属收储等政策的出台，虽然在当时仅令铜价反弹昙花一现，但我们不得不考虑政策调控的滞后性，相信在中国传统春节之后，经济刺激政策会逐步实施显效，这对基本金属价格将产生一定的支撑。

国际方面，2008年四季度美国GDP下滑3.8%，美国经济虽然不乐观，但奥巴马刚刚上任，后市相关的救市措施有望逐步出台，这对市场信心的恢复将有一定的刺激作用。众所周知，民主党“主经济”，即使美国经济环境不出现快速复苏，大幅下滑的可能性也较小。

LME铜库存在中国春节期间增加近7万吨，伦铜也因此冲高回落，但目前铜库存的增加已经被市场接受，其对价格的压力已经逐渐减小；国内开盘后LME铜库存的增加势头已有所放缓。同时，沪铜库存仍处于低位，如果一季度国内铜进口增加，不排除LME铜库存会出现一波回落，届时这将支撑铜价的强势反弹。

由于节前备货的预期影响，沪铜主力合约对LME铜的比价在春节前一直处于较高水平，在8.25附近，近两天回落到8.0—8.1之间。节日备货效应过后，比价有所回落是比较正常的。而且按照现阶段的比价来算，进口铜仍然存在利润，沪铜强于伦铜的状态依然在延续。中国作为消费国，沪铜的强势必然会支撑LME，此轮低位铜价的反弹有望由国内“领跑”。

2008年上半年之前，大宗商品（原油、金属等）的牛市行情使全世界对资源的重视程度进一步提高。虽然2008年下半年，大宗商品快速回落，但笔者认为，资源市场仍将是未来各国必须抢占的市场，资源价格不会无限制的下跌。从资源的角度来看，原油、基本金属不会长期处于较低水平，一旦市场信心恢复，反弹将成为必然。

综上所述，笔者认为，中国需求对全球铜市来说是不可或缺的重要因素，中国铜消费占全球的比例仍有望增加，沪铜的走势对国际铜价的影响将越来越明显。季节性消费旺季与政策调控等因素的影响有望使国内金属的消费有所回暖，铜价反弹有望延续。