铜价上涨空间有限

近期LME铜价在突破历史高点后，出现了振荡回落趋势，受此影响，沪铜大幅振荡，市场多空分歧较大。在春节后的铜价上涨行情中，沪铜走势一直弱于伦铜，虽然LME铜价创出历史新高，但沪铜始终受制于70000的压力位。笔者认为，铜价上涨的空间已经较小，后期铜价的反弹将是空头进场的良好机会。

国内铜价的疲态主要是受现货市场的影响。由于进口铜增加、现货消费旺季未到等因素导致国内铜价处于被动跟涨状态，走势较弱。前期持续下降的伦敦铜库存给LME铜价以较强的支撑，至今LME铜库存下降的趋势依然没有改变，仍将会对铜价起到支撑作用。但从伦铜库存与LME铜价关系图中可以看出，LME铜库存的下降支撑铜价上涨，在铜价出现年内高点时库存量仍处于下降趋势，铜价从高点回落后伴随着低库存在二三季度出现振荡行情，在四季度库存的持续增长使铜价逐渐回落，库存的高点一般对应铜价的相对低点。现在伦敦铜库存已经下降了一段时间，虽然还在下降趋势当中，但这不能作为LME铜价上涨的充分理由，后市可能出现与前两年类似的情况，铜价与库存同时回落。

由于伦铜的涨势明显强于沪铜，目前国内外比价（国内三个月期货价格除以LME三月价格）一直处于较低水平，最低已经降至8.0以下，进口铜处于亏损状态，而现货的贴水将使铜进口进一步亏损，中国进口铜的行为应该已经停止，由于铜进口需要时间，前期进口的铜会陆续到港，上海铜库存仍会增加。

2007年LME铜价从3月份开始加速上涨，当时沪铜的走势明显弱于伦铜，比价从最高的9.6下降到9.0以下（4月5日和6日），进口铜呈现亏损状态。随后伦铜上涨速度有所减缓，而沪铜开始补涨，比价随之上升，逐渐回到9.4附近(4月18日、19日附近)，沪铜也在此时达到最高点，随后沪铜与比价一起下降。

由于人民币升值、美元贬值以及税率调整，国内外铜比价也随之下降。伦铜在1月底振荡企稳后，在春节期间开始加速上涨，春节后沪铜走势明显弱于伦铜，与2007年情况类似.此时，比价从8.5附近下降到最近的8.2以下（2月20日、21日和22日），在2月26日比价回到8.3之上，铜价也出现了振荡下跌趋势，随后比价再次回落，最低达到8.0以下。随后伦铜突破2006年高点8800美元，但沪铜始终没有再创出新高。笔者认为，从比价走势来看，与2007年类似，铜价春季上涨的行情应该已经基本走完。

金属铜在这波大牛市起动后，就被赋予了“金融属性”，使其涨幅逐渐放大，在此之后铜价每一次大幅上涨，都显现出与美元的负相关性，对应着美元指数的走低。而铜价在回落时，铜又恢复其“商品属性”，与美元的相关性也有所降低。以LME铜为例，从下图可以看出，2006年、2007年铜价大幅上涨，美元指数持续走低，待美元指数走稳后铜价逐渐从最高点开始回落。

前段时间，铜价与美元的负相关性又显现出来，笔者认为，铜价与美元的负相关性，不排除是国际上的宏观对冲基金以及指数基金大力介入所致。近期美元指数在连创新低后，逐渐走稳，LME铜价也出现了振荡回落。由此可见，铜价上涨的空间较小，可能会出现与前两年类似的走势（美元走稳后铜价开始振荡回落），空头可以趁铜价反弹时进场。

综上所述，近期需要进一步关注现货、库存、持仓、比价以及美元指数等因素的变化。笔者认为，铜价上涨的空间已经不大，空头可以择机入场。