空调：企业开发细分市场产品来缓和压力
四季度继续承受需求放缓压力2008年8月，家用空调行业内销量约156万台，同比下降6%，外销量约149万台，同比下降14%，这是08年以来行业连续第四个月出现负增长，从调整的深度和时间长度来说都是过去四年来首次出现的现象。从库存的情况来看，对应来说行业的产量也连续4个月负增长，但上游压缩机的库存水平仍然比较高。
从压缩机的库存和生产情况，结合我们与主要公司以及相关产业链公司交流的情况，预期四季度行业需求仍然会承受需求放缓的压力。如果假定四季度行业内销量同比下滑10-15%的水平，那么我们估算出2008年全年行业内销量同比去年下降约3%。
9 月份格力和美的都推出了针对09年的新产品系列，其中格力推出应用于客厅、办公室、餐厅的空调，在净化室内空气、节能省电、外观设计等方面都比过去更有突破，延续该公司今年获得智能化霜发明专利基础上，获得了更多的产品差异化的突破。9月美的也推出正弦波直流变频空调以及五大挂机系列，在节能、清洗、净化方面也是更具有针对细分市场的差异化产品。
我们认为中国市场已经到了需求差异化的阶段，龙头企业适时推出相应的产品，可以获得缓和市场压力的效果，实际上两个公司二季度并没有出现行业负增长的情况，也是得益于这样的产品创新和营销策略。
8月出口欧洲出现下滑
从海关统计的分地区出口来看，8月份出口欧洲也出现下降。从全球经济现状来看，欧元区在二季度出现GDP负增长，日本在二季度出现去年以来第二次季度GDP负增长，美国的次贷危机演变为全球金融危机。我们认为09年的出口难度很可能比08年还更大，空调依赖于国内城镇、国内农村、出口三元市场，空调出口占到国内销售超过50%。
在这样的形势下，我们应该注意到龙头企业都已经在寻找相应的缓解方式，寻找出口销售的稳定器，格力获得大金销售给日本市场的加工订单，美的与开利成立合资公司，计划明年产能达到70万台。
家电下乡将扩大到12个省份
家电下乡从年初到现在，截至8月18日，四川共销售家电下乡产品75万台，金额10.9亿元，截至8月10日，山东共销售家电下乡产品69万台，其中冰箱 44万台。预期这项促进内需的政策会在山东、四川、河南基础上增加内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、湖北、广西、重庆、陕西，同时招标条件可能放宽，不一定是国家免检产品。产品方面在冰箱、彩电、手机的基础上，增加洗衣机。
家电下乡的范围和招标条件放宽之下，能进入此项补贴范围的品牌必然增加，受益的上市公司中，小天鹅、美的、合肥三洋估计也会获得中标产品。
我们认为家电下乡更多的体现为竞争格局的改变，低质品牌市场份额下降。由于实际执行的时间和中标情况还没有明确下来，到时我们会量化估算对各上市公司的盈利影响。
冰箱和洗衣机的跟踪数据
08 年7月，冰箱内销量约239万台，同比下降7%，外销量196万台，同比增长10%，7月份是今年以来冰箱销售增速最差的一个月，6和7月行业主要表现为消化库存，7月份库存水平比5月下降了31%。另外洗衣机继续成为白电产品中表现最好的品种，内外销量分别为186和115万台，同比增长19%和 14%，更新需求的启动缓和了市场压力，特别是滚筒洗衣机，预期滚筒洗衣机销售比率08年将达到或略超过20%，比去年提升2个百分点。
我们近期到合肥调研美的电器冰洗生产基地时，也同时拜访了合肥三洋和美菱股份，从三洋的情况来说，公司一方面感受到类似滚筒洗衣机这样的高端产品销售快速增长，公司预期全年在该产品上的销售增速超过5倍，另一方面三、四级市场对于洗衣机产品的消费和更新也在较好的启动。
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