全球铜市调整空间有限

上周铜价在市场对消费前景担忧加剧的影响下破8000美元/吨的整数关口，由此打开了向下调整的空间。但由于现货升水依然坚挺以及低位再度出现增仓的态势，料铜价未来下跌空间依然有限，7800美元将成为新的支撑。

由于美国房地产市场持续疲弱，次贷危机的影响尚未结束加上高油价所引发全球性高通胀的冲击，近期全球一些主要的机构都相继下调了全球经济增长的预期。美国次贷危机所引发的经济衰退已经开始由美国逐步扩大到欧洲和日本等传统的经济体，从欧元区近期公布的一些经济数据不难看出，欧元区经济走弱的趋势也已经较为明显。作为新兴经济体的代表——中国，从紧的货币政策的延续以及人民币兑美元的持续升值，对国内制造业和出口加工业均带来了不利的影响。加工利润的降低和出口订单的减少势必导致中国精铜消费增幅的减缓，这一点已经从中国精铜的进口数据上有所体现。很显然，全球铜消费增速的减缓已经是不争的事实。

但是供应方面，尤其是矿铜近年来始终难以摆脱供应紧张的局面。从表明上看，能源成本的上升、矿石品位的下降以及不断出现的罢工事件等均制约了矿铜供应稳定增长，但实质上2000年以后全球没有新发现的大型铜矿才是导致上述现象的根本。虽然自2006年以来全球陆续在美国阿拉斯加、澳大利亚金伯利地区东部以及昆士兰州的阿米赛斯堡、沙特阿拉伯贾巴尔赛义德地区以及必和必拓（BHPBilliton）本月22日宣布，在智利北部MineraEscondida铜矿附近发现了新的世界级大型铜矿矿脉，但是一般从铜矿脉的发现到最终形成产量至少需要5-7年的时间周期。比如2001年勘探发现的蒙古奥尤陶勒盖铜矿，直到2005年9月雨果矿体的工号竖井才开工，至今还没有达到其计划的产量规模。由此可见，全球矿铜紧张的格局粗略估计也还将持续三到五年的时间。

此外，另一个影响铜价的重要因素则来自于全球范围内的流动性过剩。由于传统经济体经济增长的放缓，大量的资金已经从股市转移到商品市场，在这些经济体经济没有出现明确的回升前，这些资金是不太可能重新回流到股市中来的。而新型经济体虽然整体经济增长依然良好，但是由于受制于诸多的资本管制，来自传统经济体的大量游资流向新兴经济体房地产和股市的比例依然是非常低的，这就使得在相当长的一段时间里，流动性过剩会直接反映在占全球金融市场份额并不算大的商品期货和期权市场中。因此对于像铜、原油等基本面依然良好的商品，在相当长的时间里，易涨难跌的特点不会改变。

虽然上周铜价的调整幅度有所增大，但坚挺的现货升水仍可能对向下调整的空间起到重要的制约。从技术面上看，伦铜在前期低点7800美元/吨，沪铜在60000元/吨整数关口依然有良好的支撑。如果低位能够出现持续增仓，则在8月中旬前后伦铜将有新的挤空风险。虽然伦铜库存近期持续上升，但全球三大交易所铜库存水平依然在一个非常低的水平运行。只要现货升水不出现大幅回落，铜价整体调整空间会非常有限。