08年五六月铜市场综述

一 2008年5月铜价走势回顾

回顾08年5月的铜的走势,期价在经过4月高位横盘震荡后出现大幅下跌，但总体在历史高位处于震荡走势，本月虽然智利、秘鲁罢工导致供应中断依然支持铜价，但LME库存的大幅增加,不过依然伴随着注销仓单的高企、LME现货的高升水；美元的见低企稳，在消费旺季的来临而缺乏消费性的买盘,国内进口的大幅减少 ,对铜价产生较大的压力,在基金止损卖盘的打压下在5月29日一度触及7889美元的月度低点,同时国内的进口大幅下降，和疲弱的现货压制价格，使铜价出现向下突破。截止5月30日LME三月铜在本月较上月的收盘价下跌635美元收于7945,跌幅为7.40%。沪铜主力合约0808因国内现货价格的压制却最终下跌4810元，收于60560元，跌幅为7.36%，基本上同步于 LME.

二 影响六月铜价的多空因素分析

美国经济方面：

(1) 因汽油价格上涨和处于困境的经济令美国人信心低迷，美国5月份消费者信心连续第四个月出现下降，并降至28年低位。人们对通胀和失业的担忧使市场愈发相信美国已经陷入衰退。报告显示，密歇根大学5月份消费者信心指数终值从4月份的62.6降至59.8，为1980年6月以来的最低水平。分项指标方面，5月份现况指数终值为73.3，4月份为77.0；而5月份预期指数终值为51.1，4月份为53.3。另一方面，密歇根大学5月份的1年通胀预期终值由4月份的4.8%升至5.2%；5年通胀预期终值也由4月份的3.2%升至3.4%。

(2) 在铜用量占40%的营建方面: 受到住宅营建支出大幅下滑的拖累。美国3月份营建支出月率下降1.1%，季调后折合成年率为1.124万亿美元。2月份修正后的营建支出增长0.4%。在利率下降的激励下，再融资和房屋购买贷款均有所回升。因为公寓营建数量大幅上升，4月新屋开工季调后为103.2万户，较上月增长8.2%。但是4月新屋开工较去年同期下降30.6%。但新屋开工数量大幅上升主要归因于易于剧烈波动的多户型房屋房屋开工数量的变化，单户型房屋的开工数量则进一步下降1.7%，营建许可则上升4.0%。从过去三个月的数据来衡量，预计房产市场将继续严重拖累美国第二季度经济。不应因新屋开工数量大幅上升而过度乐观，没有任何迹象表明，美国房产市场的下滑趋势已经结束。美国4月份成屋销售折合成年率为489万户，较3月份修正后的494万户下降1.0%，4月份房屋价格中值为20.23万美元，较2007年4月份的21.99万美元下跌8.0%。4月底成屋库存增加10.5%，折合成年率为455万户，库存/销售比为11.2个月。房屋高库存给房价造成了下行压力，房价的下跌又促使潜在购房者持币观望以等待更好的交易。数据表明虽然美国4月份成屋销售略好于预期，但4月房屋库存数量大幅上升，触及记录高点，房价则显著下跌，暗示美国房市困境远未结束。美国4月份新屋销售季调后月率上升3.3%，折合成年率为52.6万户。4月份新屋销售较上年同期下降42.0%。但4月份新屋价格中值较上年同期上升1.5%，至24.61万美元。4月份新屋平均售价上升3.0%，由上年同期的31.17万美元升至32.1万美元。3月份新屋价格中值和平均售价分别为22.55万美元和29.15万美元。截至4月底，美国新屋库存降至45.6万户，低于3月份的46.7万户。4月份的新屋销售/库存为10.6个月，低于3月份的11.1个月。因有意愿的购房者在获得贷款方面比较困难，导致美国3月成屋签约销售如预期那样出现下滑。美国3月NAR成屋签约销售指数月率下降1.0%，至83.0我们从营建业的基本情况可以看到美国房产市场的现状惨淡，前景中依然存在相当的不确定性，新屋和成屋销售依然不畅，处境艰难的房产市场将可能在未来数个季度内继续拖累GDP增长。

(3) 工业方面:因政府下修了3月份的需求水平。美国4月大宗商品需求下降，飞机订单大幅减少。但是该月反映资本支出的指数上升，表明尽管经济疲软，但商业状况良好。美国4月耐用品订单季调后月率下降0.5%，降幅小于预期的1%。扣除运输的耐用品订单月率上升2.5%，升幅为去年7月以来最大。美4月份工业产值下降0.7%；3月份工业产值修正后为上升0.2%。4月份开工率大幅降至79.7%，预示着通货膨胀压力得到缓解。3月份开工率修正后为80.4%。1972-2007年的平均开工率水平为81.0%。美国总体经济下滑对制造业构成了打击。美国3月份工厂订单月率上升1.4%；2月份数据修正后为下降0.9%。3月份耐用品订单修正值月率增幅为0.1%。数据说明美国3月份工厂订单出现反弹，升幅超出预期，但衡量企业资本支出的关键指标再度下降，显示企业对美国经济前景感到担忧。美国4月ISM制造业指数为48.6，与3月份持平，但高于2月份的48.3，数据显示在通胀担忧加剧之际，美国制造业活动4月份再次出现萎缩。得益于制造业生产力大幅增长，今年美国生产力意外增长。这显示出，美国企业通过裁员和减少工作时间等方法迅速调整，以应对国内经济放缓。同时，房产市场严重下滑，能源价格创历史新高。但劳动力成本增速为4年来最低，一定程度上缓解了美联储对通胀的担忧。美国第一季度非农生产力年率增长2.2%。芝加哥4月采购经理人指数(PMI)为48.3，高于3月份的48.2和2月份的44.5，数据显示芝加哥地区4月份商业活动连续第三个月显示经济略微呈现萎缩态势，但已较3月和2月份有小幅改善。不过，该地区的就业前景依旧疲弱，通胀压力也有所上扬。数据表明虽然美国制造业的数据好于预期，但总体上依然处于萎缩状态，表明次级贷危机依然在影响制造业。

(4) 美国国内生产总值(GDP)方面：因国际贸易与商业支出高于初值，美国第一季度GDP得到向上修正。美国第一季度GDP季调后同比增长0.9%，初值为增长0.6%。其中，美国第一季度消费者支出增长1.0%，低于去年四季度的增幅2.3%，其中，耐用品支出下降6.2%，初值下降6.1%，去年四季度增长2.0%；非耐用品支出下降0.3%，服务业支出上升3.0%。总体而言，消费者支出对美国一季度GDP贡献0.70%，去年四季度贡献1.58%。美国一季度住房固定投资修正后下降25.5%，初值下降26.7%，去年四季度下降25.2%。房产投资导致美国一季度GDP削弱1.17%，初值为削弱1.23%。美国一季度出口增长2.8%，初值为增长5.5%，去年四季度增长6.5%；一季度进口下降2.6%，初值上升2.5%，去年四季度下降1.4%。国际贸易对美国一季度GDP贡献0.80%，初值为贡献0.22%。美国一季度商业支出下降0.2%，初值下降2.5%，去年四季度上升6.0%。一季度商业库存减少144亿美元，初值为增加18亿美元，四季度为减少183亿美元。商业库存对美国一季度GDP贡献0.21%。美国一季度最终销售增长0.7%，初值为下降0.2%，去年四季度为增长2.4%。美国一季度联邦政府支出增长4.4%，初值为增长4.6 %，去年四季度为增长0.5%；一季度州与地方政府支出增长0.6%。通胀方面，美国一季度个人消费支出物价(PCE)指数上升3.5%，与初值一致，小于去年四季度增福3.9%；剔除食品与能源价格后，美国一季度核心PCE上升2.1%，小于初值的增幅2.2%以及去年四季度的增幅2.5%。美国一季度国内购买物价指数上升3.5%，与初值一致，但小于去年四季度的增幅3.7%。美国一季度GDP平减指数上升2.6%，与初值一致，大于去年四季度的增幅2.4%。美国第一季度的GDP数据好于初值是美元上涨的最大动力。

(5) 美国政府、美联储动态及次级房贷风暴方面：美联储在最近的一次货币政策会议上表示，核心通胀指标已经改善，但是商品物价已经上升，因为前景存在很大的不确定性，银行业将不得不密切关注通胀的发展动向。美联储公布的4月30日会议纪要显示，美联储似乎将关闭进一步降息的大门。在同时发布的预测中，美联储下调今年美国经济增长预期至0.3%-1.2%，三个月以前的预期为1.3%-2%。另外，美联储也上调2008年失业率预期至5.5-5.7%，先前预期为5.2-5.3%。美联储会议纪要表明，尽管美联储可能不希望进一步降息，但却没有明显表现出升息的意愿，更多的只是表明其处于观望态度。不过随着能源价格的上涨美联储官员讲话强硬，暗示美国已经结束降息周期，如果通胀高企就有可能加息。使市场对美国未来加息的预期升温，进一步推动美元的上涨。将对铜价产生较大的压力。

国内方面:

(1) 人民币加速升值对中国贸易的影响正逐步显现，中国4月份贸易顺差下降166.77亿美元，低于去年同期水平。4月出口同比增长21.8%，进口同比增长26.3%；3月份出口同比增长30.6%，进口同比增长24.6%。中国4月份的居民消费价格指数(CPI)同比上涨8.5%，中国4月份食品价格同比上涨22.1%，非食品价格同比上涨1.8%。中国今年3月份的CPI同比上涨8.3%，2月份CPI同比上涨8.7%。4月份居民消费价格涨幅仍处于高位，这既与上年4月份的低基数有关。 说明并不代表通胀形势进一步恶化，中国人民银行生息的空间也不大。中国4月份零售额较去年同期增长22.0%，增速再创12年来新高，受严重的通货膨胀和负利率影响，中国消费呈现出虚假的繁荣景象，这将对逐渐失控的通胀产生消极的推动作用。中国4月份固定资产投资较上年同期增长25.4%，增速减缓，显示负利率导致的经济前景不明朗影响了固定资产投资的热情。1－4月城镇固定资产投资较上年同期增长25.7%，增速低于1－3月的25.9%。为了抑制通胀央行决定于5月20日起提高银行准备金率0.5个百分点，到16.5%。国内通胀预期依然较强，银根紧缩会进一步抑制铜的需求。

(2) 行业方面：世界金属统计局公布的数据显示，2008年第一季度全球铜市场供应过剩不到4,000吨，去年同期为供应短缺89,700吨。一季度铜矿产量为366万吨，同比下降4%；精炼铜产量同比增加2.1%至450万吨。数据显示，1-3月期间全球最大的使用国——中国铜产量增加7.9万吨；印度、日本和赞比亚铜产量均略高于去年同期水准；但智利产量下降34,000吨。1-3月全球铜消费量为450万吨，基本与去年同期持平。中国消费量增至126.8万吨，去年同期为118.9万吨。计算得来的表观需求数据未包含任何政府库存变化或其他未报告的库存。欧洲27国今年一季度铜需求为95.2万吨，同比下降12.7%。国际铜业研究组织(ICSG)称,今年2月全球精炼铜消费较产量高出60,000吨,去年同期为缺口69,000吨. 2008年2月全球精铜产出为294.3万吨,消费量为300.3万吨.但2008年全球铜产量将比消费量多出85,000吨,一改2007年短缺37,000吨的局面。全球铜今年将出现过剩，但数量不大。

(3) 中国4月进口精炼铜127,977吨,同比下降31%.3月精炼铜进口同比下降37.7%至126,421吨;中国4月进口未锻造铜及铜材246,119吨,高於3月的240,634吨.1-4月累计进口为953,113吨,同比下降11.8%。4月精炼铜产量达32.94万吨,同比增长22.7%。国内产量的大幅增加，导致国内供应充裕，使现货价格低迷的主要原因。

(4) 从库存上来看：LME在5月库存量大幅增加14425吨至124,950吨， LME至目前为止注销仓单小幅增加750吨至12650吨。注销仓单在二万吨以下，未来库存可能会出现下降，但下降的速度会放缓。LME维持高的现货升水，随着 LME库存的增减少，升水将进一步维持在高位。但上海库存同期小幅减少1919吨至44554吨，在LME库存大幅增加的同时上海出现小幅减少,说明铜消费的低迷，同时在低的比价导致国内进口大幅减少，国内正在消耗库存，但消耗不大，国内供应相对充裕。

三 综合评价：

目前铜市走势在很大程度上取决於经济活动前景,因此可能更加依赖外部市场表现，不过从注销仓单来看，LME库存可能还会减少，但减少的速度会放慢，过低的国内外比价及国内现货与期货的出现小幅升水,使沪铜有较强的抗跌性，目前情况来看铜价有可能受美国经济衰退和国内消费放缓打击，同时美元不断大幅贬值之后，日元等套利操作或借日元等低息货币炒新兴市场、炒商品的资金，为避免不让汇率吞噬获利，甚至出现亏损，所以纷纷进行获利了结与汇出还款；全球经济不确定变量扩大，冲击投资者的投机信心，风险意识明显抬头，以致于长期获利可观的商品市场遭到大手笔卖压；全球对冲基金、私募基金正面临前所未有的信贷吃紧压力考验，加码资金与杠杆操作后继无援，以致无法进一步推高商品行情；另一方面，欧、美各大投行资金调度捉襟见肘，套现因应赎回的重心移向商品部位。铜可能受到基金清算多头头寸的打压。中期LME铜价的走势会进一步疲弱，美元的中期走强将给LME铜带来强压力，但国内更依赖于现货价格和上海的库存变化，低的比价将使国内出现抗跌。

技术面上: 从技术角度上看：LME三月铜下破8000美元，如果美元进一步走强LME三月铜会下滑至7500美元， 预计六月的铜价下跌的概率很大，但国内的跌幅会受限，建议逢高放空，不过空单要及时获利了解。