我国空调业的驱动因素及预测

寻找空调行业估值的驱动要素。从相对PE的角度来看，空调行业存在两次大幅折价于市场整体的时点。第一次在03年末04年初，虽然当时行业销量快速增长，但是激烈竞争导致利润并未实现正增长，当利润结束负增长，双寡头格局逐步形成，估值开始反弹;第二次在06年中后期，销量增长持续低迷，同原材料价格大幅上涨，利润率触底，但是此后销售净利润率一路反弹，相对估值也进入上升通道。而近期销量增长数据越来越成为估值的主导驱动因素。

国内空调需求的驱动因素及预测。驱动因素包括：人口的增长;城市化率的提高;房产销售;人均可支配收入;家电产品更新速度;凉夏天气。我们将这些因素都纳入了我们的需求模型预测过程。结论是：国内空调需求08年触底，09年反弹。中性假设情况下，08年增长-9.45%，09年增长-2.4%。

出口区域结构性变化引致额增弱于量增。空调出口量占总销量的一半，但是出口金额占比22%左右。欧洲和北美是中国空调企业最主要的两个出口区域，金额占比分别为35%和20%。截止到7月底，出口欧洲的金额同比增长41%，北美同比下滑13%。但是出口正在发生结构性的变化。北美07年10月开始大幅下滑至今，趋势已趋平稳;而欧洲则从6月份开始出现较大幅下滑。出口欧洲的空调单价比出口北美的空调高61%，最终结果是出口额增弱于量增。