制冷及空调上市公司2014年第三季度财报解读

近日，制冷及空调行业上市公司陆续公布2014第三季度财报数据。在此选取了15家制冷及空调企业的上半年财报数据进行解读，希望从中一窥各企业经营状况，借此分析2014年中国制冷与空调行业发展状况。

这些企业基本覆盖了制冷及空调行业上下游及各个产业链，相关产品包含制冷压缩机、中央空调、制冷配件、暖通设备、制冷剂、冷链相关等，财报数据基本客观反映了行业整体现状。这些企业分别为：格力电器、美的集团、青岛海尔、美菱电器、海信科龙、烟台冰轮、大冷股份、雪人股份、双良节能、汉钟精机、海立股份、华意压缩、三爱富股份、巨化股份、三花股份。

格力电器：净利润达98.3亿元国庆促销成为关键

公司前三季度实现总营收1000亿元,同比增长12.7%,实现归属于上市公司股东的净利润98.3亿元,同比增长29.7%,EPS3.27元,与市场预期基本持平。前三季度经营性现金流量净额219亿元,同比增长11.5%。

第3季度公司营收405亿元,同比增长16.1%,高于上半年超出机构和市场的预期,主要源于公司为9月底大规模国庆促销而提前加大渠道备货。从终端调研和产业在线及奥维资讯数据来看,促销效果较好带来零售份额回升,将消化渠道库存,为格力实现全年1400亿元营收目标蓄力。

美的集团：收入端表现良好市场地位逐步恢复

美的集团公布2014年三季报,1-9月公司实现营业收入1,091亿元,同比增长16.4%,实现归属于上市公司股东的净利润89.53亿元,合EPS2.12元,同比增长49.3%。三季度,公司实现营业收入318亿元,同比增长14.2%,实现归属于上市公司股东的净利润23.43亿元,合EPS0.56元,同比增长28.7%市场地位逐步恢复以及加力电商(渠道拓展)是收入增长的主要逻辑。

青岛海尔：业绩稳健且持续向好智慧家庭平台蓄势待发

1-9月公司实现营业收入704.87亿元,同比增长5.75%;归母净利润42.16亿元,同比增长21.82%。同时公司发布了收购四家子公司部分股权以及股份回购长效机制的公告。

三季度单季白电业务收入同比增长6.2%,上半年推出的新品开始逐渐步入业绩贡献期,产品结构优化趋势持续。产业在线数据显示7-9月海尔品牌空调销量同比增长5.08%,三季度末预收账款较去年同期增加了3.38亿元,反映了新冷年开盘渠道积极打款备货的意愿。

美菱电器：业绩低于预期收入增长放缓

公司发布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入83亿元,同比增长3.2%,归母净利润为2.39亿元,同比增长16.6%,EPS为0.31元,略低于预期。下调盈利预测,预计公司2014~2016年每股收益分别为0.42元、0.48元、0.56元,对应前日收盘价PE分别为14倍、12倍、10倍。

三季度业绩下滑主要包括以下方面:受行业拖累,2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%,低于上半年6.6%癿增速;公司前三季度公司毛利率为24.21%,较中报下滑0.44个百分点,同比下滑0.02个百分点,这很可能与公司为了抢占高端冰箱市场份额,主动降价有关。

海信科龙：销售疲软,费用率上升,营业和业绩下滑

海信科龙公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入65.91亿元,同比下滑1.28%;归属母公司股东净利润1.02亿元,同比下滑78.34%,扣非后归属母公司股东净利润0.91亿元,同比下滑74.48%。2014年1-9月,公司实现营业收入219.89亿元,同比增长11.79%;归属母公司股东净利润7.12亿元,同比下滑38.36%,扣非后归属母公司净利润6.65亿元,同比下滑35.70%,EPS为0.53元。

产业在线数据显示7-8月公司冰箱销量增速11%,7-9月空调销量增速0.92%,在空调龙头主导价格战的背景下作为二线品牌竞争压力显现,空调增速放缓以及国内冰箱出货不景气的双重压力下营收小幅下滑。归属于上市公司股东净利润下滑近八成主要受两方面影响,一是去年三季度格林柯尔系案件的执行款增加当期利润约1亿元,同期基数较高;二是期间费用率上升,三季度单季销售费用率大幅增长至18.83%,同比和环比分别增加了3.81%和3.54%,管理费用率和财务费用率也出现了不同幅度的上涨。

烟台冰轮：本部业绩持续向好下滑趋势改善

2014年1~3季度,烟台冰轮营业收入10.87亿元,同比下滑5.8%,净利润9983万,同比下滑33.6%,扣非后净利润9602万元,同比下滑17.6%,每股收益0.25元。

三季报收入下滑幅度收窄,毛利率维持高位,期间费用控制得当,本部实现营业利润5759万,同比增长52%。影响公司上半年业绩释放的因素有所改善,5月末以来客户提货开始恢复至正常提货水平,冷链行业趋势持续向好,公司在手订单充足。1~9月,本部毛利率27%,与去年同期基本持平,管理费用率8.2%,销售费用率10.8%,较期年同期的9.3%和12%的水平均有所收窄,本部营业利润率5.3%,较去年的3.3%大幅提升,目前处于历史最好水平。

大冷股份：新管理层上任城市化率超过55%

1-9月，公司实现营业收入11.61亿元，同比下降2.35%。

2014年战略调整年,新管理层上任图谋冷链业务大发展。城市化率达到55%,我国迎来冷链加速发展阶段。美国和日本冷链发展经验表明,当一国城市化率超过55%后,冷链开始加速,主要是城市人口消费升级需求和城市化规模效应可以支撑高成本的冷链物流。2014年我国城市化率有望达到55%,临近冷链加速发展临界点,冷链物流行业有望保持25%左右的年增长,制冷设备年均市场规模在85-126亿元。

雪人股份：盈利低谷,毛利率下降较快

雪人股份10月27日晚间发布三季报,实现营业收入2.71亿元,同比增长2%;归属公司股东利润119.6万,同比大幅下滑97%;实现EPS为0.01元,主要原因是毛利率下降和费用率提高。

产品毛利率下降较快,综合毛利率下降到25.9%,同比下降接近10%。主要是市场竞争加剧,公司为稳定市占率下调部分产品价格。由于薪酬增加、销售网络建设等导致公司费用率大幅提高。

双良节能：业绩低于预期,转型步伐加快

前三季度净利润2.38亿,业绩低于市场预期:2014年前三季度机械贡献利润约2.4亿、化工盈利约1500万元、集中供热亏损约1500万,实现EPS0.29元,归结于:①下游需求萎靡,苯乙烯与原材料苯、乙烯价差持续维持低位;②三季度溴冷机、空冷器、换热器实现收入1.4、3.4、0.5亿,单季度利润约8000万,同比下滑较大,但前三季度净利润2.4亿,同比增长超10%;③集中供热前三季度收入1.1亿,补贴5000万。

汉钟精机：扩产延升产品着眼长远发展

公司1-9月实现净利润1.49亿元，同比增长32.29%，每股收益0.5635元。其中第三季度实现净利润6287.84万元，同比增长21.82%。

市场资金紧张体现为公司应收账款增加。1-9月公司应收账款1.89亿,较年初增加7600万,增幅66.6%;存货1.51亿,比年初增加2000万,系收入规模增加所致。

国内冷链物流投资如火如荼,公司冷冻冷藏产品销量快速增长。1-9月公司冷冻冷藏产品销量增速超过40%,空调用压缩机平稳增长,空压机维持去年规模。冷冻冷藏产品制冷产品的比重已经接近30%。冷冻冷藏产品的快速增长一方面得益于冷链物流市场需求的快速增长,也受益于氟机市占率的提升。

海立股份：销量良好受房地产形式影响

今年1-9月，公司共销售空调压缩机1,349万台，同比增长11.12%;实现营业收入515,269万元，同比增长5.06%;累计实现归属于上市公司股东的净利润为6,714.67万元，同比下降4.15%，但累计实现扣除非经常性损益的净利润5,274.12万元，同比增长28.40%。

第三季度，受2014冷年“凉夏”和房地产形势变化等因素影响，空调行业销售受到了抑制，行业库存上升，预计第四季度行业需求仍然偏弱。

华意压缩：投资收益大幅增加产品毛利率提升

今年前三季度，公司实现净利润1.61亿元，同比增长17.66%，每股收益为0.2876元。第三季度，华意压缩净利为2033.82万元，同比下降43.52%.今年前三季度，华意压缩营业收入同比微降0.47%，至56.42亿元。需要注意的是，收入降低并不意味着市场份额减少。考虑到成本下降及结构调整等原因，华意压缩的市场占有率实际上是在上升的。这证明了公司的管理能力与产品优势。

值得注意的是，公司出口方面保持了较强的增长。半年报时，公司国外业务的占比已经从去年同期的37.99%提升到了40.86%。

三爱富：CDM项目收益减少公司净利同比下滑

公司实现营业收入27.97亿元，同比增长15.26%，实现归属于上市公司股东的净利润1906.35万元，同比下滑83.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损2044.68万元，基本每股收益0.0499元/股。2014年7月至9月，三爱富实现营业收入11.91亿元，同比增长29.09%，归属于母公司所有者的净利润亏损319.51万元，同比下降103.24%。

公司盈利下滑的主要原因是产品价格的下降，另外2014年CDM项目履约到期，不再为公司贡献利润，也使得公司业绩明显下滑。

巨化股份：产品价格下降盈利同比下滑

2014年三季度业绩，1-3Q实现营业收入71亿元，同比下降4%，净利润1.2亿元，合每股收益0.064元，同比减少58%，符合我们之前的预期。公司盈利下滑的主要原因是产品价格的下降。

2014前三个季度，制冷剂R22价格已经触底反弹，年初至今价格已上涨近40%，而R134a价格依旧下滑。PTFE等产品延续了2012年以来单边下滑趋势，价格持续下降，年初至今已经下滑13%。

三花股份：亏损幅度收窄和光热股权转让公司净利润翻番

2014年1-9月份,公司实现营业收入45.53亿元,同比增长16.64%,营业利润4.94亿元,同比增长54.3%,归属于母公司所有者净利润4.01亿元,同比增长52.05%,每股收益0.52元;第三季度,收入13.95亿元,同比增长15.57%,净利润1.61亿元,同比增长115.86%。

由于亚威科运营日趋好转,毛利率较高电子膨胀阀销收入在总收入占比进一步提升等原因,今年前三季度毛利率提高1.46个百分点,达到26.06%,其中第三季度公司毛利率达到26.61%,同比提高3.91个百分点。

公司于8月5日转让以色列HF公司30.23%的股权,预计增加公司全年利润总额约4000万元,前三季度公司投资收益为4585万元,去年同期亏损463万元,其中第三季度公司投资收益为5048万元,投资收益大幅增加是前三季度公司利润快速增长的主要原因之一。