终于到了了断的时候。 3月19日，四川长虹(600839)选择在周末发布的一项公告中称，2004年度公司预计亏损37亿元左右，这是四川长虹上市10年来首次亏损。3月21日，四川长虹跌停5分钟后，股价开始回升，最终报收于3.55元，跌幅5.33%。随后几个交易日，长虹股价继续缓步下探。 而对此早有预料的业内人士则普遍认为，长虹此举意在御下历史包袱，以便公司在今后的重组和经营上“轻装上阵”。 对于上任仅八个月的长虹新帅赵勇而言，做出这般“壮士断腕”的决定经过了怎样的一番抉择，我们不得而知。而人们此刻更为关注的是，四川长虹在赵勇的带领下，如何在浴火之后走向重生。 意料中的巨亏 四川长虹的巨额亏损，其实早在市场的意料之中，惟一的悬念只是在于亏损额度的多少。 2004年底，长虹曾分别对APEX公司的应收账款和在南方证券的委托国债投资，予以3.1亿美元和1.828亿元人民币的计提。2005年3月18日，又对存货计提减值准备金11亿元。两次巨额计提，累计37亿元。这相当于长虹上市10年来利润总和88亿元的42%。 “长虹连续两次对应收账款问题和存货问题的计提发出公告，是本着对股民负责的态度，而且现在也到了给历史遗留问题画句号的时候了。”长虹新闻发言人刘海中这样说。 “国有企业负责人在由政府任命的情况下，现任者赵勇没有必要为前任倪润峰承担经营责任。所以，把前任和后任的经营责任做个了断，对赵勇来说是很现实的问题。”资深企业战略专家朱志砺说，“国有企业领导的离任审计不能解决所有问题，特别是应收账款问题，如果不及时解决，在今后的经营过程中，潜在的经营问题就会暴露出来。因此，通过这两次计提，长虹可以提前释放潜在的经营风险。” 根据江南证券电器分析师陶咏梅的估算，四川长虹2004年的每股收益为-1.37元，而长虹2003年的每股收益是0.095元，现在四川长虹的总股本为21.64亿股，2005年长虹如果想要扭亏，净利润必须达到30亿元才行。对近两年净利润仅有2亿元左右的长虹来说，如何在短时间内做到扭亏为盈，不能不说是个难题。 改制契机？ 近年来，长虹的业绩裹足不前，改制不力无疑是原因之一。而无论对于倪润峰还是赵勇来说，长虹想要重现往日的辉煌，产权改革都是一道绕不过去的坎儿。 “从赵勇的经历来看，他在长虹管过技术和销售，加上三年的政府工作经验，他应该明白欲速则不达的道理。”朱志砺说：“对于总资产过百亿的长虹来说，正采取自下而上的产权改革模式，先把子公司和新设公司股权多元化作为突破口，最后再完成集团公司的产权改革。” 3月3日，赵勇在会见韩国三星视界会社社长金淳泽时也表示，长虹内部正通过创新经营机制，积极应对外部恶劣的市场环境。 “长虹内部经营机制的调整已经运行了一段时间，进一步寻求产权改革的突破应是当务之急。而且，多家战略投资者与长虹的谈判一直没有停止。比如台湾怡和，就从未放弃过努力。”上海的一位投行人士说。 3月28日，绵阳市将举行一个大型投资合作洽谈会及项目签约仪式，微软、英特尔、摩托罗拉等跨国企业均在出席之列。虽然刘海中在接受记者采访时表示他并不清楚四川长虹在此次洽谈会中所扮演的角色，但有业内人士认为，四川长虹才是这次洽谈会的真正主角，并且目前可以肯定，长虹将在此次洽谈会上与外方签订一份金额高达30亿元的投资合同。而对于台湾怡和与长虹是否就股权转让事项有过接触，刘海中则表示“没有听说”，但无疑，台湾怡和在这次洽谈会上也将吸引更多有心人的关注。 寻找新的增长点 陶咏梅认为，长虹的发展前景主要取决于两个因素，一是深层次的重组，二是要做大数字电视的规模。“现在，国外使用数字电视的比例越来越大，而且对高端的平板电视是不收倾销税的，长虹如果把数字电视的出口量做上去，盈利能力会增强很多。”陶咏梅说。 在高调出击平板电视的同时，长虹又提出2005年要实现长虹空调在国内市场销售达25亿元的目标。而此前三年，长虹空调的销售收入分别是14.5亿元、13亿元和12亿元，呈逐年减少的态势。 “长虹空调业务对长虹集团的改革很重要，长虹集团会全力以赴支持长虹空调的改革。”长虹集团副董事长刘体斌说。 朱志砺则认为，长虹应该在稳住彩电主业基础上，拓宽产业链，寻找新的成长点。“空调也是竞争非常激烈的产业，利润空间也不是外界想像的那么大。而且，空调出售的是半成品，加上售后服务，才是一个完整的销售过程。”但他同时表示，长虹已有数年做空调的经验，长虹空调能否在市场上取得突破，还有待时间检验。 无论是进军平板电视，还是加大空调业务的投入，赵勇所做的一切，无非是想让57万户流通股股东重新树立起对长虹的信心。然而在37亿元巨额亏损面前，长虹显然还需要努力，努力，再努力。 投资机会来临？ 2004年三季报显示，四川长虹每股净资产为6.1元，37亿元的亏损被计提以后，长虹的每股净资产将损失1.71元左右，年报公布后的四川长虹每股净资产应在4.39元左右，即便如此，其每股净资产仍然高出目前股价30%。而此前，四川省国资委曾表示长虹国有股权的转让价格不能低于每股净资产价，因此，有分析人士认为，战略投资者可能在二级市场大量吸纳长虹。 “长虹的品牌价值、充裕的现金流都是国际资本青睐的对象。况且，此时的收购成本比一年前要减少很多。”前述上海投行人士分析。 但江南证券的陶咏梅认为，即使长虹的第一大流通股股东中青旅也仅持有0.59%的股份，战略投资者要想在公司取得一定的话语权，通过收购流通股的方式会比较难，最终只有通过协议收购国家股才会达到上述目的。但她同时表示，不排除其他机构投资者单纯从投资的角度吸纳长虹股票的可能。 深圳智多盈的证券分析师余凯则认为，如果今年长虹不能扭亏，明年长虹的每股净资产仍有进一步减少的可能，国有股的转让价格也会发生变化。因此，现在长虹股价跌破净资产，对战略投资者的决定影响有限。余凯认为，目前的投资者已趋于理性，尤其是现在的市场是以基金等机构投资者为主导的情况下，股东是看数据说话的，关键是能不能把利润变成现金流回来。没有稳定的现金分红，反弹之后也会有反抽。 毕竟，长虹已连续六年没有向投资者分红了。
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