事件描述
美的集团披露其14年中期业绩预告,主要内容如下:上半年公司实现归属母公司股东净利润区间为60.59-66.86亿,同比增长45.00%-60.00%,实现EPS1.44-1.59元;其中二季度实现归属母公司股东净利润区间为35.20-41.47亿,同比增长39.49%-64.34%,实现EPS0.836元-0.986元,业绩表现再超预期。
事件评论
出货表现优于行业,收入端增速持续稳健:基于产品力提升及转型成效显现,公司各品类出货增速均优于行业平均水平也在预期之中,其在市占率实现恢复性增长的同时产品均价较去年同期也有提升,在此背景下我们预期公司上半年收入增速在20%-25%之间;随着公司多元化协同效应显现、产品力稳步提升、电商业务公司化运作、并购模式拓展新品类及海外重点市场突破等战略持续推进,预计近期公司收入增速均有望超越行业表现。
“剪刀差”效应更为明显,盈利改善趋势仍在:公司业绩表现明显优于主营,这主要是由于盈利能力在成本端下行及价格端上行带来的“剪刀差”效应下得到大幅提升,且考虑到公司产品力提升趋势优于行业,从而使得其“剪刀差”效应更为显著,这也是使得其当期业绩大超预期的核心因素;考虑到短期内大宗原材料或将延续前期低位震荡走势,而产品结构改善趋势依旧存在,公司全年业绩表现或在盈利能力持续提升背景下再超预期。
地产弱势无需过忧,行业增速依旧稳健:目前市场就地产成交增速放缓甚至负增长对空调行业影响仍存隐忧,我们一方面认为地产增速放缓更多是投资性住房而非改善型住房,另一方面,普及率提升因素存在使得地产因素敏感性也有所降低,此外目前国内空调增长动力逐步由城镇市场向农村市场转移也在一定程度上削弱地产销量对行业影响程度;总的来说,地产因素确实会对终端销量产生负面影响,但其对于目前行业来说影响甚微。
业绩表现再超预期,维持公司“推荐”评级:我们维持前期推荐美的集团核心逻辑:公司业绩增速有保障、估值修复预期存在以及股价催化因素较为充分;总的来说目前白电龙头“业绩增速>主营增速>销量增速”格局依旧存在,且在目前市场弱势格局延续且成长股业绩风险存在背景下低估值白电龙头投资(微博)价值极其明显;综上,上调公司14、15年EPS分别至2.42、2.90元,对应目前股价PE分别仅为7.90、6.60倍,维持“推荐”评级。
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