新能源公交车2014/2015销量有望翻倍,公司新能源公交单台空调毛利润是传统汽车3倍将受益。2013年新能源公交车销量在1万台,2014年新能源公交车销量有望达到2-3万台,2013年公司电空调配套1500台,2014年电空调订单井喷,我们预计公司2014年新能源公交电空调产品有望达到4500套水平,2015年达到9000套水平。
冷链物流井喷式增长,2014年有望扭亏为盈。2013年公司冷藏车空调产品出货量约700台,实现收入1000万元,预计2014年收入翻倍,盈利状况从总体亏损约200万元到小幅盈利,未来生鲜类食品冷藏运输需求巨大,行业目前保持每年30%以上增长,公司目前市占率不到8%,未来仍有较大增长空间。
乘用车2014年预计增长13%,未来空间巨大。2013年乘用车业务收入约6亿元,增长24%,由于下游主要是自主品牌,预计2014年增长10%。目前公司在乘用车市场占有率不到4%,未来空间巨大。
2013年中收购送江淮松芝25%股权,及年底占股50%和中通成立合资公司带来2014年1300万利润增量。江淮松芝2013年约4200万净利润,新收25%股权从下半年计入,预计2014年上半年带来利润增量约在500万,和中通合资公司预计2014年净利润1600万,带来全年利润增长800万,合计贡献1300万利润增量。
投资建议:买入。预计13/14/15年eps分别为0.57/0.78/1.09,由于公司业绩增长由新能源推广及冷链物流增长等驱动,长期持续性强,给予2014年25倍估值,目标价19.5元,对应14/15年25/18倍。
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