【中国制冷网】投资要点: 雪人股份2014年业绩快报符合预期:营业收入4.29亿元,增长11.28%,归母净利润-839.69万元,下降119.43%, 每股收益-0.05元。 2014年亏损的原因:1)公司加大市场推广力度,销售费用大幅增长;2)对压缩机业务的市场开拓和销售网络建设投入加大,压缩机试制、试验费用增多,压缩机团队人员增加,导致各项费用增长较快。 核电订单重启,带动冰机业务稳定增长。冰机是公司传统优势业务,国内市场占有率领先。来自核电行业的收入曾一度占公司冰机业务收入的20%,由于核电招标重启,对公司冰机业务将带来积极影响。 压缩机募投项目投产,受益于冷链物流行业发展,2015年需求向好。冷链行业趋势持续向好,据行业专家估算,2014年冷链物流行业依旧保持20%以上增长。雪人股份压缩机技术来自于瑞典SRM 和意大利来富康,产品功率和温度范围覆盖全,拥有经验丰富的工程施工团队,提供从机组到工程施工的一站式服务,竞争力较强。 雪人螺杆膨胀机业务2015年开始进入产业化阶段。1)依托百年压缩机型线设计公司SRM,OPCON AB 公司螺杆主机制造技术全球一流;在生物质和分布式能源余热发电领域拥有数十年的项目设计和运营经验。雪人具备螺杆主机的制造能力,并建立了由“OPCON+雪人”组成的国内外工程师团队。截至2020年国内膨胀发电系统潜在市场需求1600亿元,市场空间巨大,在国家节能环保政策力度加大,2015年螺杆膨胀发电系统需求开始启动。 2015年看盈利反转!我们判断2015年Q1公司业绩将开始进入上升通道,同比环比都将大幅改善。冰机和压缩机业绩预测:2014~2016年净利润为-839万、7000万和9200万,EPS 为-0.05、0.44和0.58元,2015~2016年PE 为51和39倍。 公司合理市值应为58~78亿元,当前市值36亿,维持买入评级!公司处于二次创业期,我们认为PE 估值具有局限性,PS 估值更为合理,参考同类公司PS7-10倍的估值水平,公司合理市值应为58~78亿元,当前市值36亿元,公司体量小,弹性大,维持买入评级。 风险提示:螺杆膨胀发电业务推进进度低于预期。
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