【中国制冷网】结论:公告预计2014 年修正业绩低于预期,归于市场推广和压缩机生产前期投入费用加大,判断2015 年传统制冰机保持稳健,压缩机将进入批量化生产销售,螺杆膨胀机也将得到大规模推广应用,下调2014-16 年EPS 至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元,鉴于螺杆膨胀机示范项目即将落地和产业链布局完善的原因,参考行业平均30 倍PE 估值给溢价,给予2015 年59 倍PE,上调目标价至30 元,维持增持评级。 压缩机推广和生产前期投入费用加大,业绩低于预期:公司公告2014 年修正业绩为亏损700 万元–900 万元,其中四季度亏损600-800 万元,业绩低于预期,主要归于三点:1、四季度公司市场推广力度大于预期,销售费用大幅增长;2、压缩机生产销售力度加大,前期投入费用较预期有较大增长;3、计提钢材存货跌价准备;鉴于公司压缩机已经进入了批量化生产销售阶段,判断2015 年一季度公司业绩将进入环比大幅增长期。 压缩机和螺杆膨胀发电机将助推公司进入爆发式增长周期:传统制冰机市场需求稳定,竞争加剧导致利润率下降,预计2015 年将保持平稳,利润将回归到约3000 万元水平;莱富康和SRM 压缩机产能布局基本完成,目前莱富康单月产销量已经上升到200 台左右,预计2015 年上半年上升到500 台/月,加上SRM 压缩机,全年销售收入有望达到3 亿元;螺杆膨胀机发电机推广顺利,目前已经接洽的项目有20 多个,判断首个示范项目在农历年前将得到落实,预计2015 年收入有望达到1 亿元。 风险提示:螺杆膨胀发电机示范项目推迟。
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