【中国制冷网】买来的资产值不值，时间是试金石，自己的业绩行不行，一望即知。忙着扑风口，也得先把脚下的地踩扎实，万一扑空才好接着。增长没了，效率还在，2016半年报白电三大家营收齐向下，利润却集体飘红。 8月30日发布的中报显示，2016上半年美的营收跌6%，净利润涨14%，海尔营收出人意料地增长3%，净利润大涨21%。再加上两周前抢先发布中报的格力，三大家利润分别上涨21%、14%和12%，总共多赚了25亿，年底分红又有钱了。 利润增长背后，三大家净利率集体创新高。 格力中报13%的净利率已经高得令人发指，没想到美的居然亮出13.2%的净利率，首次超过格力。要知道格力的净利率一直比美的高2个点，2015年格力营收比美的少400亿，净利润却只比美的低2亿。 青岛海尔(600690,股吧)净利率一直低于格力和美的，2016年中报同比上升1个点为6.8%，处于历史高位。2015年青岛海尔净利率为4.7%，2014年为5.6%。 空调卖不动，白电反而更能赚了？
库存何时是尽头？ 铁打的空调流水的兵，库存何时到尽头？ 上半年三大家营收集体向下，连格力都跌了1.8%。产业在线说，上半年家用空调总销量约5800万台，同比下降15%，冰箱总销量3894万台，同比下降1.4%。促销力度再大，奈何用户就是不买。 除了电机，空调是美的四大品类中唯一负增长的，且跌幅高达20%。空调占美的全部营收44%，拖累整个集团营收下滑6%。 不过有七八两个月的高温天气救场，空调全年销售还是有望转正。产业在线数据显示，7月空调内销市场已经开始回暖，销量600万台增长15.8%，出口增长11.6%。目前全行业库存水平已经下降了近一半。 格力营收同比微降1.85%，可经营性现金流大跌60%只有114.55亿元。2016年格力降价力度远不如2015年，现金流大跌可见经销商的销售压力巨大。 海尔是三家里唯一正增长的，不过这是从6月7日起合并GE的结果。中报显示，GE家电23天的营收为34.6亿元，净利润1个亿。如果去掉这笔收入，海尔上半年营收为453亿元，相比2015年同期的473亿元下降了4.2%。 效率有没有天花板？ 白电的材料成本和人工成本占主营业务成本超过80%。供给侧改革大背景下，钢铁行业持续去库存，上半年钢材还在下行周期，反映到白电行业就是营业成本的下降。 2016年上半年，美的空调的营业成本下降了23%，推动毛利率上涨2.8%，整个美的集团营业成本下降8%，节省了5亿元。格力营业成本下降了12%省了44亿，海尔成本涨了2亿，应该是并购GE带来的人力成本上涨。 这几年人力成本一直在涨，各地工厂全面缺人。现在涨工资都招不到人，宿舍没WIFI人家都不来。格力从8月1日起给安装工每台多加了100元安装费，据说公司为此每年多支出40亿元。 怎么办？机器换人，智能工厂。 美的的人工成本已经从几年前的12%降到了6%，方洪波计划把员工人数再减少两万人，控制在8万人以内，效率却要提升三分之一，靠的就是精益制造、智能工厂，方洪波巨资收购库卡也是看重这一点。 更大的动力来在经营效率的提升。上半年美的存货下降22%，存货周转天数31天，同比减少7天。方洪波说，2016年美的依然会坚定渠道去库存、压制工厂出货，大方向是T+3，彻底改变打款压货模式，实现以销定产。 中报显示，美的现金周转天数从2015年的4天降到了-4天，完全是空手套白狼！2015年方洪波说现金周转要降到零天，大家觉得太理想化了，没想到今年居然做成了负数。经销商给你提前半年打款，你给供应商赊账半年付款，果然空调企业是拿别人的钱发自己的财。 失之东隅，收之桑榆 空调卖不动，多元化从锦上添花变成了救命稻草。 就连董明珠都承认，我就是多元化了！除了晶弘冰箱、格力手机和大松小家电，8月格力最新推出了洗衣机，不过还没正式销售。格力空调的营收占比高达85%，要打破天花板，格力迫切需要新外援，所以才有了对银隆的争议收购。 相比之下，美的就要从容许多。 中报显示，美的的空调占比已经从过去的一半下滑到44%，上半年洗衣机增长高达30%，冰箱增长11%，小家电增长5%，除了空调各大品类都在增长，特别是洗衣机，这是2016年美的营收转正的重要前提。 上半年海尔增长最多的是厨卫，同比涨9%，洗衣机涨2%，空调和冰箱分别下滑7.5%和4.7%。在整个市场上海尔保持了自己的份额，并且正在提升高端市场占有率。卡萨帝在万元以上滚筒洗衣机市场的占有率达到了61.5%，这块正是美的的空白。 另一大营收助力是海外市场。 并购GE后，上半年青岛海尔海外收入达到140亿元，同比猛增31.3%，占总营收比例上升到28%，美的海外收入313亿元，占总营收比例超过40%，为三大家中最高。格力上半年海外市场增长24%达到107.2亿元，不过占全部营收比例仍然是三大家中最低的，为21.8%。 营收涨了，负债也得背上。青岛海尔现在总资产1207.15亿，负债合计849.88亿，负债率70%，接近健康范围的上限。 美的净资产负债率也从2015年的57%涨到了63%，不过美的和东芝家电6月30日才交割，只合并了资产负债，没有营收和利润，东芝的贡献要到下半年才能体现。 海外市场的问题是盈利能力太低。美的外销毛利率比国内低10个百分点，为24%。格力的内外销差距更大，外销比内销低23个点只有21%。可见海外销售中OEM和ODM仍然占相当比例。 收购GE和东芝品牌毛利是不是能提升一些？难说，因为这两家自己的盈利能力也很一般。发达市场高度成熟，要提升盈利能力难度很大。 另一方面，海外的营业成本还在上涨，美的和格力上半年海外营业成本分别上涨9.3%和16.13%，随着GE、东芝、库卡纷纷加入，一大波美元和欧元薪水流出，估计这个数字还会上涨。
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