后市铜价何去何从经济成长忧虑笼罩市场

上周受美国信贷危机进一步蔓延的影响，铜价持续下跌，特别是上周四，投资者对经济成长极度悲观的情绪引发了金融市场的崩盘，全球商品价格暴跌，铜价暴跌550美元创下了历史上的最大跌幅，但随后在周五受美联储宣布临时下调贴现率的利多推动下反弹。

后市铜价将何去何从——经济成长忧虑笼罩市场

由于美国信贷危机的不断蔓延，众多投资于美国次级贷市场的银行和对冲基金面临较大的亏损,全球金融市场大幅下挫,从而引发了市场对陷入次级贷问题的公司的恐慌,隔夜拆借利率大幅偏离基准利率，造成了市场流动性的不足,虽然以欧洲和美国为首的全球央行在一周内向银行系统注入了高达5000亿美元以上的资金，但仍然不足于解决目前的困境。同时美国最新的房地产数据的低迷更让投资者担忧美国经济会陷入衰退，市场信心崩溃，投资者抛售一切高风险资产买入安全的美国国债以规避风险,此举造成了日元套利交易的大量平仓，日本的投资者纷纷将资金撤回国内,日元极速飙升，并迫使更多的日元套利交易被迫平仓，从而导致了全球金融市场在上周四陷入崩溃。

为了防止金融市场崩溃引发经济危机将美国经济拖入衰退的泥潭,美联储从上周四开始暗中下调了贴现率，并于周五正式宣布临时下调贴现率，以帮助金融市场恢复有序运行,贴现率从6.25%下调至5.75%，等于降低了各银行从Fed直接借款的门槛，这相当于向市场注入了更多的资金。受此影响美国股市开盘大幅飙升，全球金融市场出现了强劲反弹。虽然此次美联储并未下调联邦基准利率，但是美联储的出手让市场相信,如果状况继续恶化,美联储必将下调利率以挽救市场稳定经济，市场信心开始恢复。虽然短期内信贷危机的影响还在继续，但是市场流动性和信心的恢复有助于使更多的陷入次贷危机的公司免于遭受破产的厄运,那么金融市场将会得到稳定，风险可以逐步得到释放。受次贷危机的影响,美国房地产市场下半年将会继续下滑，并拖累美国经济的成长，欧洲经济也难以独善其身，最终拖累全球经济的成长。笔者认为在未来的6个月内欧美经济将出现放缓，这对金属市场的压力不言而喻，金属价格将会逐步回落。

中国的消费

目前的消费状况仍然处于低迷的状态,在消费旺季到来之前，国内的消费形势不大可能出现大的起色。值得注意的是，目前国内消费企业对铜价下半年的预期均相当乐观，据我们对国内大型铜加工企业的调查发现,目前消费企业对未来几个月的铜价的预期都比较高，就价格而言，62000元一线的购货意愿比较强，并且随着近日国内铜价的下跌，市场上一时间有价无市，贸易商和冶炼厂的惜售心态较重，均不愿低位出货。

但是笔者认为，虽然目前国内市场看似货源紧张，价格支撑强劲，但国内并不缺铜，上半年国内的进口量创下了历史纪录，进口的铜并没有全部用于消费，部分转化为了隐性库存,虽然国内上半年的经济增长很高,消费旺盛，但是由于产量增长也很快,再加上废铜的替代，实际的供求平衡处于过剩的状况。就目前而言，国内的进口量依然较高，当然有很多的进口铜最终并未报关进口，而是放在了保税仓库,由于国内外的价格比值并不支持进口,最终这部分铜转口至周边市场甚至LME的注册仓库交割，这也是近期LME库存迅速攀升的最主要原因。

最近国家统计局公布了7月份的经济数据，7月份消费者价格指数(CPI)较上年同期跃升5.6%，创1997年以来最大升幅。造成CPI大幅上升主要原因是食品价格的飙升，其中肉禽类价格的涨幅高达45.2%。虽然食品价格的上涨主要是受短期供应短缺所致，但是根据历史数据的比较，过去20多年中，食品类价格的变化与GDP缩减指数的变化是高度同步的，在拐点附近和趋势变化上相当一致，那么在食品类价格上涨之后，紧接而来的将是生产资料类价格的上扬，并最终带动整体通货膨胀的上扬，因而央行在年底前继续上调利率以控制通胀的可能性极大。不过近期受全球流动性紧张的影响，央行的决策可能会较为慎重，但无论如何，今年几个月里国家对投资特别是固定资产投资的限制将会更为严厉，这将对国内的金属消费带来一定的压力。