CPI、PPI继续双降 物价通缩迹象显现

今天上午国家统计局公布2009年1月份我国居民消费价格指数和工业品出厂价格指数。统计显示，2009年1月份我国居民消费价格总水平同比上涨1.0%，1月份工业品出厂价格同比下降3.3%。本网第一时间获得交行交通银行研究部的数据点评，交行研究报告称CPI、PPI继续双降，物价通缩迹象显现。

CPI、PPI继续双降

CPI增幅连续九个月回落。CPI增幅沿续上月的下降趋势,继续回落。2009年1月份CPI同比上涨1%，增幅比上月回落0.2个百分点，增幅连续九个月回落。虽然春节因素导致食品价格有所上升，但由于非食品价格下跌导致CPI增幅继续回落。

PPI连续两个月负增长。1月份工业品出厂价格同比下降3.3%，增幅在上月大幅回落的基础上再次大幅回落2.2个百分点，这主要是因为工业品中的生产资料和生活资料价格涨幅在1月份都出现了较大幅度的回落，导致PPI创出自2002年3月(-4%)以来的新低，PPI已经连续两月负增长。

物价通缩迹象显现

物价进入下行周期以来，CPI、PPI连续大幅度双降，物价短期内并没有反弹的迹象，未来全球经济放缓将主导物价继续回落。

按照初步计算，2009年CPI所有月份的翘尾因素都是负数。因此，如果不出现大的新增因素，2009年CPI出现若干月份负增长的概率很大。虽然近期北方干旱会对下一季的粮食供应产生不利影响，但其对当前粮价不会产生影响。

由于2008年我国粮食产量已经连续五年增产，国家粮食储备充足，即使干旱造成粮食一定程度减产，其对未来粮食价格的影响也相对有限。加上近期猪肉供给也十分充足，食品价格回落的基础仍然稳固。而PPI将由于出口不景气导致的产品回流国内而持续下行，PPI的持续下降不利于工业企业的销售和利润增长，容易导致“通货紧缩”风险。

回顾近十年来我国共经历过两次通货紧缩：一次是在1997-1999年，一次是2001-2002年。而这两次通缩的出现都与外部冲击有关：第一次是受亚洲金融危机的影响，第二次是受美国互联网泡沫破灭的冲击。外部危机导致我国出口因外需下降而大幅放缓，出口产品被迫转为内销，导致国内市场供给过剩，价格持续下降。在两次通缩过程中，PPI持续下降的月份分别达到31个月(97年中至99年底)和20个月(01年初至02年底)，而CPI持续下降的月份分别历时27个月(98年初至00年中)和16个月(01年中至02年底)。

以此判断，如果在次贷危机的冲击下中国再次出现通货紧缩的话，那么此次通货紧缩的幅度可能比前两次还要深：一是因为本次危机导致的经济衰退是全球性的，而前两次是区域性的，因此对中国出口的影响将更为严重；二是因为本次国内房地产市场调整使得内外需同时下降，经济形势更为严峻。